대규모 컴백을 시도하는 1 칩 주식: 지금 사야 할 때인가요?
Qorvo는 제품 믹스를 다양화하고 수익률을 높이기 위해 노력하고 있습니다.
제품 다양화에 대한 진행이 제한적이었습니다.
반도체 산업 성장의 다음 물결은 이야기를 바꿀 수도 있지만, Qorvo는 여전히 그럴 수 있다는 것을 증명해야 합니다.
Qorvo는 다른 반도체 주식보다 실적이 저조합니다.
'성숙한 칩' 제조는 고사양 스마트폰, 인공지능(AI) 서버 등에 사용되는 최신 반도체 칩 생산을 담당하는데, 투자자들에게 이 부문은 통상적으로 다소 지루합니다.
현재 칩 시장은 정상적인 것과 다릅니다.
경쟁이 심하면 우위를 점하기 어렵기 때문에 성숙한 칩 제조는 보통 지루합니다.
그리고 최근까지도 PC 판매 둔화와 관련된 부문 또한 침체기에 있었습니다.
그러나 전기 자동차(EV), 자율 주행, 공장 로봇 공학 및 모든 것의 연결성을 중심으로 한 메가트렌드는 미래 수요의 거대한 증가를 지적합니다.
최근 몇 년 동안 저조한 실적을 보인 제조업체는 QRVO(Qorvo)입니다.
이 회사는 대규모 재기를 시도하고 있으며 일부 투자자들은 물고 싶은 유혹을 느낄 수 있습니다.
Qorvo의 사업은 작지만 다양합니다
Qorvo는 RF 마이크로 디바이스와 TriQuint Semiconductor 간의 2015년 "동등가 합병"의 결과입니다.
이 거래는 무선 주파수(모바일 커넥티비티) 칩 및 관련 아날로그 칩 제조 분야에서 새로운 강자가 될 것으로 기대되는 상황을 만들었습니다.
오늘날 회사는 다음과 같은 세 가지 주요 부문으로 나누어 보고하고 있습니다:
고성능 아날로그(HPA): 자동차, 항공우주, 모바일 및 인터넷 인프라용 무선 주파수 및 전력 관리 칩. 아날로그 디바이스, 인피니언 테크놀로지스, NXP 반도체, ON 반도체, ST마이크로일렉트로닉스, 텍사스 인스트루먼츠, 울프스피드 등 칩 제조 분야의 경쟁자 명단이 마치 누가 된 것처럼 읽힙니다.
CSG(Connectivity and Sensors Group): 블루투스, Wi-Fi 및 기타 센서 유형에 걸쳐 있는 더 많은 연결성. 위의 이름들 중 일부와 함께 여기 경쟁사는 Broadcom, Nordic Semiconductor, Qualcomm, Silicon Laboratories 및 Skyworks Solutions도 포함합니다.
Advanced cellular group (ACG): 스마트폰, 태블릿, 웨어러블 및 기타 모바일 장치 제조업체에 대한 모바일 기술 판매. Broadcom, Qualcomm 및 Skyworks Solutions가 최고의 경쟁업체로 선정되었습니다.
Qorvo의 합병된 두 사업 사이에는 충분한 시너지 효과가 있을 것으로 보입니다.
그러나 2015년 이후 시너지 효과가 발휘되지 않아 이 글로벌 제조업체는 어려움을 겪고 있습니다.
사업을 새로운 규모로 성장시키고 수익률을 높이는 데 진전이 있을 때마다 일부 글로벌 이벤트가 발생하여 사업이 2015년 수준으로 돌아옵니다.
이러한 이벤트에는 2018년 미중 무역전쟁의 시작, 팬데믹, 2023년 스마트폰 및 가전제품 판매의 급격한 침체 등이 포함됩니다.
치열한 경쟁은 확실히 도움이 되지 않습니다.
위에 나열된 유사한 규모의 동종업체 표본과 비교할 때 수익성 지표에서 Qorvo는 뒤처져 있습니다.
또한 주목할 만한 점은 Qorvo가 연결성에서 벗어나 사업을 다각화하기 위해 수년간 소규모 볼트온 인수를 많이 했다는 것입니다.
그 중 하나가 소형 제조업체인 United Silicon Carbide(SiC)를 EV에 대한 베팅으로 구입한 것입니다.
SiC는 고전압과 열을 처리할 수 있는 실리콘과 탄소로 이루어진 반도체 재료이며, 이번 인수로 Qorvo는 EV 및 기타 차세대 전력 칩을 위해 빠르게 확장하고 있는 업계에 접근할 수 있게 되었습니다.
2022년, Qorvo는 한국의 거대 기술 대기업 SK 그룹(메모리 칩 대기업 SK 하이닉스도 소유)의 자회사인 SK Siltron과 SiC 웨이퍼 공급 계약을 체결했습니다.
현재까지 이러한 다각화는 수익률 및 지속적인 성장 부족과 관련된 근본적인 문제를 해결하지 못했으며 빠른 해결책이 보이지 않습니다
경영진은 최근 재무 업데이트(2024 회계연도 1분기가 7월 1일 종료)에서 일부 칩 재고 증가가 2024년까지 이어질 것이라고 말했습니다.
이는 빠른 전환 스토리가 될 것으로 보이지 않습니다.
총 이익률
한편, Qorvo는 너무 많은 제조 용량과 만들 칩이 너무 적은 것과 관련된 지속적인 문제를 가지고 있는 것으로 보입니다.
회사는 지난 분기에 총이익률이 35%로 급락한 이유로 팹 가동률이 8% 포인트 낮다고 보고했습니다.
2023년 4월에 끝난 3개월 동안 총이익률은 18%에 불과했으며, 이는 상당히 암울한 총이익률입니다.
Qorvo는 스마트폰과 가전제품 지출이 반등하고 전기차와 관련된 SiC 칩의 수요가 증가함에 따라 커넥티비티 칩의 수요가 가열될 경우 향후 몇 년 동안 대규모 이익-마진 확대가 가능할 것으로 예상됩니다.
또는, Qorvo는 비용 절감 예정임을 인정할 필요가 있습니다.
여기에는 당장 제조 능력을 확충해야 하는 동료들에게 실적이 저조한 칩 팹을 판매하는 것이 포함될 수 있는데, 이는 지난 몇 년 동안 온 반도체가 새 경영진 아래 착수한 일입니다.
8년 전 대규모 합병 이후 Qorvo 사의 실적을 감안할 때, 지금이 두 번째 옵션을 검토할 때가 된 것일지도 모릅니다.
현재의 필요에 따라 제조업 규모를 조정하는 과감한 조치들이 회사를 위한 최선의 방법이 될 수 있을 것입니다.
그리고 그렇게 되기 전까지는 이 반도체 주식이 장기적으로 동종 업계의 평균 실적을 충족시키거나 능가할 수 있을지 확신할 수 없습니다.
그럼에도 불구하고, Qorvo 경영진은 깊은 산업 침체의 일부가 완화되기 시작함에 따라 다가오는 분기에 극적인 반등을 기대하고 있습니다.
회사가 이를 제공할 경우 주가는 단기적으로 상승할 준비가 될 수 있습니다.
하지만 장기 투자자라면, 현시점에서 Qorvo 주식을 너무 많이 돌봐야 매수가 가능할 수 있습니다.
개인적으로 관망하고 있습니다.