시장은 GE 에어로스페이스의 빅뉴스에서 중요한 것을 놓쳤습니다. 알아야 할 사항은 다음과 같습니다.
By 리 사마하 - 2024년 10월 28일 오후 8시 34분
LEAP 엔진 인도가 지연되면서 투자자들은 주식을 매도했습니다.
기존 CFM56 엔진을 개발하기 위해 매장을 방문하는 것은 이전에 생각했던 것보다 더 많은 일이 될 것입니다.
서비스 주문은 여전히 견고한 성장 모드에 있으며, 최근 수익 보고서에는 몇 가지 부정적인 측면도 있지만 상당한 긍정적인 측면도 있습니다.
GE 에어로스페이스(GE -2.09%)와 같은 항공우주 장비 공급업체가 항상 평가하기 쉬운 것은 아닙니다.
이는 GE의 최근 실적과 그에 따른 주식 매도세에서 분명하게 알 수 있습니다.
일부 부정적인 측면도 있었지만, 시장은 경영진의 논평에서 상당한 이점을 놓쳤을 수 있습니다.
여기 있고, 중요한 이유는 다음과 같습니다.
GE 에어로스페이스가 수익을 창출하는 방법
좋은 소식은 GE가 이미 비행 중인 비행기에 설치된 기존 비행기 엔진에서 '쇼핑 방문'이 정점을 찍을 것으로 예상하는 기간의 연장에서 비롯되었습니다.
이를 쉬운 영어로 설명하고 왜 그렇게 중요한지 설명하려면 GE가 어떻게 수익을 창출하는지 이해하는 것이 필수적입니다. GE 경영진은 비행기 엔진 판매 비즈니스 모델에 불만을 표명했습니다.
이러한 엔진은 일반적으로 손실을 보고 판매되며, 실제 수익은 엔진 수명이 40년이 넘는 애프터마켓에서 창출됩니다.
애프터마켓 서비스 수익은 주로 포괄적인 점검 및 유지보수를 위해 엔진을 들여오는 매장 방문을 통해 창출됩니다.
그러나 엔진이 매장을 방문하기까지 많은 비행시간, 일반적으로 몇 년이 걸립니다.
따라서 GE가 새 엔진을 출시하면 새 엔진의 애프터마켓 서비스 수익이 시작될 때까지 수년 동안 구형 비행기의 기존 엔진에 대한 애프터마켓 수익에 의존하게 됩니다.
LEAP가 CFM56을 대체합니다
GE가 사프란과 합작 투자한 CFM 인터내셔널의 최신 협동체 엔진은 에어버스 A320 네오 제품군, 보잉 737 MAX 및 COMAC C919 항공기에 동력을 공급하는 LEAP입니다.
2016년 첫 인도 이후 LEAP 엔진은 차세대 항공기에 동력을 공급하며, 향후 GE의 주요 수익 창출기가 될 것입니다.
그러나 CFM의 CFM56은 기존 에어버스 A320 제품군과 보잉 737 항공기에 동력을 공급합니다.
GE의 협동체 애프터마켓 서비스 수익은 시간이 지남에 따라 CFM56 엔진에서 LEAP로 이동할 것입니다.
이는 3월 투자자의 날 프레젠테이션에서 나타났는데, 경영진은 CFM56의 매장 방문이 2025년에 정점을 찍은 후 2026년과 2027년에 순차적으로 감소할 것으로 예측했습니다.
CFM56 매장 방문이 정점을 찍을 것으로 예상되는 동시에 엔진이 가동됨에 따라 LEAP 엔진 매장 방문이 증가하여 LEAP의 서비스 수익이 CFM56의 서비스 수익을 점진적으로 대체할 것입니다.
3월 프레젠테이션의 다음 차트는 이를 보여줍니다.
최근 시장이 GE 에어로스페이스 주식을 매각한 이유
항공우주 산업의 지속적인 공급망 문제와 보잉과 에어버스의 예상보다 적은 수의 항공기 인도로 인해 LEAP 엔진 인도가 둔화되었다는 사실은 비밀이 아닙니다.
단기적으로 GE의 수익에 "좋은 소식"이지만, 엔진은 적자를 내는 경향이 있기 때문에 LEAP의 애프터마켓 서비스에서 수익과 현금 흐름을 밀어내기 때문에 GE가 원하는 것이 아닙니다.
GE는 올해 LEAP 배송이 20~25% 증가할 것으로 예상했지만, 최근 업데이트에 따르면 2024년에 10% 감소할 것으로 예상되는 등 매 분기마다 기대치를 낮췄습니다.
이것이 아마도 최근 주가가 하락한 이유일 것입니다.
시장에서 놓친 부분
LEAP 엔진 인도 지연은 부정적이지만 최종 수요 문제로 인한 결과는 아닙니다.
항공사들은 여전히 노선과 운항 시간을 확대하고 있습니다.
따라서 구형 비행기가 더 많이 운행되고 있으며, 이는 특히 CFM56과 같은 비행기 엔진도 더 많이 운행되고 있음을 의미합니다.
그 결과, 최근 GE 에어로스페이스의 CFM56 엔진의 매장 방문 궤적에 대해 투자자들에게 업데이트했습니다.
Ghai는 2025년에 방문이 정점을 찍은 후 순차적으로 감소하는 대신 "25년에 매장 방문이 정점을 찍었지만, 현재는 27년까지 그 수준을 유지하다가 그 이후부터는 점진적인 속도로 감소하기 시작할 것"으로 예상하고 있습니다
CFM56의 피크 매장 방문이 연장됨에 따라 엔진이 투자자의 날 프레젠테이션에 암시된 것보다 서비스 수익에 더 많은 기여를 할 것입니다(위 차트 참조).
또한 경영진은 두 번째와 세 번째 매장 방문이 엔진 수명 주기 수익의 30%와 25%를 창출하는 것으로 추정하는데, 이는 첫 번째 매장 방문의 20%에 비해 크게 증가한 수치입니다.
따라서 CFM56의 피크 매장 방문이 연장되면 엔진이 폐기되기 전에 두 번째와 세 번째 매장 방문이 늘어날 경우 GE는 성장 기회를 얻게 됩니다.
투자자에게 의미하는 바
LEAP 엔진 인도 지연은 실망스럽지만, 항공편 출발의 지속적인 성장은 CFM56의 더 많은 서비스 수익을 의미합니다.
이는 최근 실적에 따른 플러스이며, 첫 9개월 동안 상용 엔진 서비스 주문이 전년 대비 33% 증가함에 따라 GE는 많은 성장 전망을 가지고 있습니다.