이 주식이 이제 죽은 최고의 사이버 보안 주식입니까?
Nicholas Rossolillo – 2024년 5월 11일 오전 3시 20분
포티넷 주식은 장기적인 실적을 보기 전까지는 손해를 보는 것처럼 보였습니다.
경영진은 미래 성장을 위해 사업을 재편하고 있습니다.
그 과정에서 포티넷은 사이버 보안 기업들 사이에서는 드물게 모든 지표에서 높은 수익성을 유지하고 있습니다.
포티넷은 성장통을 겪고 있는 것으로 보이지만, 그것이 상황을 보는 잘못된 방법일 수도 있습니다.
투자자들이 사이버 보안 회사 경영진의 또 다른 조용한 전망을 소화하면서 포티넷 Fortinet (FTNT 0.09%)의 주가는 최근 상승세를 다시 한번 만회했습니다.
팬데믹 봉쇄와 그 결과로 IT 인프라를 업그레이드하는 조직들로 인해 수년간 성장이 가속화된 후, 역사적으로 하드웨어를 기반으로 한 포티넷의 사업은 주기적인 침체를 겪고 있습니다.
궁극적으로, 이것은 3년 동안 지속될 주식 실적의 부진으로 이어졌습니다.
이것은 포티넷 주식이 이제 죽은 돈이라는 것을 의미합니까?
아니면 그 이야기에 더 많은 것이 있습니까?
좋은 분기이지만, 투자자들은 걱정하고 있습니다
포티넷은 실제로 2024년 1분기에 괜찮은 실적을 기록했습니다.
매출은 13억 5천만 달러로 전년 대비 7% 소폭 증가했으며 3개월 전에 제공된 가이던스 관리의 고점에 근접했습니다.
일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP) 주당 순이익은 전년 대비 26% 증가한 0.39달러를 기록했습니다.
조정 기준 주당순이익도 작년보다 26% 증가한 0.43달러로 조정된 주당순이익 가이던스 0.39달러를 상회했습니다.
회사는 2024년 연간 전망까지 상향 조정했습니다.
현재 매출은 57억 4,500만~58억 4,500만 달러(3개월 전 57억 1,500만~58억 1,500만 달러) 범위에 있을 것으로 예상하고 있으며, 이는 중간 지점에서 2023년까지 9% 이상의 성장을 의미합니다.
조정된 EPS 가이던스도 1.73~1.79달러(이전 1.65~1.70달러) 범위로 상향 조정되어 중간 지점에서 8%의 성장을 의미합니다.
1년 전 6억 4,700만 달러에 비해 잉여현금흐름은 6억 9,900만 달러로 약간 감소했습니다.
흥미롭게도, 이번 분기에는 환매가 이루어지지 않았습니다.
포티넷은 큰 움직임을 준비하고 있나요?
아니면 신제품 출시를 위해 재정비 중인가요? 어느 쪽이든, 현재 현금과 단기 투자가 30억 달러에 달하고 장기 부채가 9억 9,300만 달러로 상쇄되면서 균형 잡힌 유동성이 크게 증가했습니다.
지금까지는 좋은데 왜 시장이 불안한가요?
지난 분기(그리고 그 이전 지난 몇 분기)에 언급했듯이, 포티넷의 청구액은 투자자들을 초조하게 만들고 있습니다.
청구액은 고객이 지불해야 하는 금액으로 송장 처리됩니다.
기술 회사, 특히 더 많은 소프트웨어 사업으로 다년간 전환 중인 포티넷과 같은 회사의 경우 청구액은 미래 성장의 중요한 지표가 될 수 있습니다.
2024년 한 해 동안 청구액 기대치는 64억 달러에서 66억 달러로 변동이 없었습니다.
2023년 청구액은 64억 달러였으므로 포티넷의 장기 궤도는 심각하게 활력을 잃고 있는 것으로 보입니다.
새로운 사이버 보안 요구사항을 해결하기 위한 재구성
서두에서 언급했듯이, 포티넷은 역사적으로 하드웨어 기반 네트워크 보안 제공업체입니다.
그 확장은 방화벽 네트워크 보안 장치 판매와 관련이 있으며, 다른 하드웨어 판매와 마찬가지로 성장세가 왔다 갔다 할 수 있습니다.
팬데믹 기간 동안 대규모 성장 주기를 거친 후, 포티넷의 하드웨어 판매는 이제 다운 사이클에 있습니다.
제품 판매는 1분기에 전년 동기 대비 18% 감소한 4억 900만 달러를 기록했습니다.
하지만 요즘, 포티넷의 반복적인 서비스 사업(소프트웨어 포트폴리오 증가에 힘입어)은 빠르게 성장하고 있습니다.
이 부문은 전년 대비 24% 증가한 9억 4,400만 달러를 기록했습니다.
이러한 소프트웨어 확장의 대부분은 완전히 내부적인 서비스 개발로, 최근 몇 년간 팔로 알토 네트웍스(PANW 0.61%)의 대량 인수 전략에 비해 크게 성공했습니다.
이러한 통합 OS만으로는 비즈니스의 일부가 보호되지 않은 채로 유지될 수 있는 고객 데이터 및 운영 사일로와 같은 일부 문제를 해결할 수 없습니다.
조직이 비즈니스의 일부를 보다 전통적인 IT(예: 사무실의 컴퓨터 및 서버)에 유지하고 다른 일부를 클라우드(네트워크 연결 또는 인터넷을 통해 액세스 하는 개인 데이터 센터 또는 공공 데이터 센터)로 마이그레이션 하는 "하이브리드 클라우드" 전략을 채택함에 따라 이러한 상황이 점점 더 심각해지고 있습니다.
이러한 문제점을 해결하는 것이 보안 액세스 서비스 에지(SASE)와 같은 새로운 제품들이 들어오는 곳입니다.
팔로 알토 네트웍스는 SASE의 선두주자로 인정받고 있으며, Zscaler(ZS 1.55%)와 같은 새로운 클라우드 기반 회사들은 SSE(완전한 SASE 솔루션의 하위 집합인 보안 서비스 에지)라고 불리는 모든 클라우드 기반 대안을 구축해 왔습니다.
그러나 공동 설립자이자 CEO인 Ken Xie는 1분기 실적 발표에서 포티넷이 이전 서비스와 동일한 OS, 고객이 SASE 보안 서비스를 배포하는 방식에 대한 유연성(클라우드에 있을 수 있음),
단일 소프트웨어 배포로 여러 컴퓨팅 엔드포인트를 커버할 수 있는 능력 등 경쟁에서 장기적인 우위를 점할 수 있다고 설명했습니다.
간단히 말해, 청구액이 감소한 이유는 여러 가지인데, 이는 모두 포티넷이 새로운 SASE를 구축하고 다른 사이버 보안 서비스를 구축하는 것과 관련이 있습니다.
이에 따라 올해 약간의 성장이 희생되고 있지만, 시에와 최고의 팀은 여전히 2024년 하반기에 성장이 가속화될 것으로 예상하고 있습니다.
포티넷은 훌륭한 것들을 요리할 수 있습니다
포티넷이 "저렴한" 주식이 아니라는 것은 부인할 수 없습니다.
현재 주식은 12개월 후 GAAP EPS의 38배, 또는 12개월 후 자유 현금 흐름의 27배에 거래되고 있습니다.
이 프리미엄 가격이 지난 몇 년 동안 주식의 변동성이 매우 컸던 이유입니다.
그러나 진정한 가치는 과거의 재무 지표가 아니라 미래의 기대에서 발견됩니다.