3년 후 네덜란드 브라더스 주식은 어디에 있을까요?
레오 선 - 2024년 11월 3일 오후 1시 37분
더치 브라더스는 지난 3년 동안 빠르게 성장했습니다.
"강화 전략"이 성과를 거두고 비평가들을 침묵시키고 있습니다.
성장 잠재력에 비해 여전히 합리적인 가치를 인정받고 있는 것으로 보이며, 고성장 커피 체인점의 미래는 여전히 밝습니다.
더치 브라더스 Dutch Bros (BROS 0.84%)는 2021년 9월 기업공개 이후 몇 가지 큰 변화를 겪었습니다.
이 미국 드라이브 스루 커피 체인은 주당 23달러에 상장했다가 두 달 후 사상 최고치인 76.25달러로 두 배 이상 올랐지만 현재는 약 35달러에 거래되고 있습니다.
상승세는 처음에 더치 브라더스가 빠르게 성장하고 있고 스타벅스에 혼란을 줄 운명처럼 보였기 때문에 이를 수용했습니다. 그러나 회사의 성장세가 식고 금리 상승으로 기업 가치가 하락하면서 하락세를 보였습니다.
거시적 환경이 개선됨에 따라 향후 3년 동안 다시 뜨거워질 수 있을까요?
지난 3년 동안 네덜란드 브라더스는 어떻게 되었나요?
더치 브라더스는 1994년에 첫 번째 드라이브 스루 매장을 오픈했으며, 1999년에 새로운 매장을 프랜차이즈 화하기 시작한 후 빠르게 확장했습니다.
상장 전에는 이미 2015년 말 7개 주 254개 매장에서 2021년 6월 말 11개 주 471개 매장으로 소매점을 확장했습니다.
그 후 2024년 6월 말까지 600개의 회사 운영 매장과 312개의 프랜차이즈 매장을 포함하여 912개의 매장으로 오프라인 매장 수를 거의 두 배로 늘렸습니다.
회사 운영 매장은 2024년 상반기에 매출의 91%를 창출했습니다.
더치 브라더스는 지난 3년 반 동안 동일 매장 매출(15개월 이상 영업한 매장)을 지속적으로 성장시키고, 신규 매장을 오픈했으며, 두 자릿수 높은 매출 성장을 기록했습니다.
이자, 세금, 감가상각비 및 상각비 차감 전 조정 순이익(EBITDA) 마진도 지난 1년 반 동안 일반적으로 인정되는 회계 원칙(GAAP) 기준으로 수익성을 유지하면서 개선되었습니다.
더치 브라더스의 견조한 성장은 신규 매장이 넘쳐나는 지역을 '강화 전략'에 힘입은 것입니다.
이러한 전략은 고가의 마케팅 캠페인에 의존하지 않고 브랜드 인지도와 시장 점유율을 구축합니다.
또한 마진에 대한 인플레이션 압력을 상쇄하기 위해 지난 2년간 가격을 인상했습니다
향후 3년 동안 네덜란드 브라더스는 어떻게 될까요?
더치 브라더스는 2024년에 최소 150개의 신규 매장을 오픈하고, 동일 매장 매출이 "낮은 한 자릿수" 성장하며, 총매출이 26%에서 27% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
조정 EBITDA는 25%에서 31%로 증가할 것으로 예상하며, 연간 마진은 16.8%에 달할 것으로 예상하고 있습니다.
지난 8월 네덜란드 브라더스의 2분기 컨퍼런스 콜에서 크리스틴 바로네 CEO는 경쟁사와의 차별화를 위해 대규모 광고 캠페인, 리워드 프로그램 확대, 보바, 단백질 커피, 탄산음료, 차와 같은 신메뉴 출시 등 장기적인 전략을 "근본적으로 조정할 필요가 없다"라고 말했습니다.
분석가들은 2023년부터 2026년까지 네덜란드 브라더스의 조정 EBITDA가 연평균 24%의 성장률로 증가함에 따라 매출이 22%의 연평균 성장률(CAGR)로 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
GAAP 기준으로는 2023년 0.03달러였던 주당 순이익(EPS)이 2026년 0.46달러로 급증할 것으로 예상하고 있습니다.
이에 비해 분석가들은 2023년부터 2026년까지 스타벅스의 매출과 주당순이익이 각각 5%와 6%의 연평균 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 이러한 성장의 상당 부분은 어려움을 겪고 있는 북미와 중국 비즈니스를 턴어라운드할 수 있는 신임 CEO의 능력에 달려 있습니다.
더치 브라더스는 여전히 운영할 수 있는 충분한 공간이 있습니다
이러한 기대에 비추어 볼 때, 더치 브라더스의 주가는 여전히 내년 매출의 3배, 조정 EBITDA의 18배로 합리적인 가치를 지니고 있는 것으로 보입니다.
최근 몇 년 동안 잘 작동했던 성장 전략을 고수한다면 향후 3년 동안 주가가 상승하여 동종 업계보다 높은 성과를 거둘 수 있습니다.