몇 년 만에 EV에 최고의 베팅이 될 수 있는 1개의 하락한 주식
니콜라스로 솔 릴로(Nicholas Rossolillo) – 2024년 2월 7일 오전 10시 18분
요점
Aehr Test Systems는 EV 산업 성장 둔화로 인해 제약을 받고 있습니다.
회사는 여전히 많은 잠재력을 가지고 있지만 가장 큰 고객의 지출은 올해 역풍이 될 수 있습니다.
가치 평가가 재설정되어 향후 몇 년 동안 잠재적인 주식 이익을 재개할 수 있는 길을 열었습니다.
전기차 붐 기간 동안 에어 테스트 시스템은 무명에서 급상승했지만 이제는 보다 지속 가능한 수준으로 돌아왔습니다.
전기차 부품 생산에 사용되는 실리콘 카바이드(SiC) 테스트 및 번인 기계를 제공하는 소형 반도체 제조 장비 회사인 에어 테스트 시스템 Aehr Test Systems (AEHR 2.13%)의 주가는 지난 몇 년 동안 놀라운 왕복을 했습니다.
팬데믹 기간 동안 자동차 판매, 특히 전기차 판매가 뜨거워지기 시작하면서 에어 주식은 제조 장비의 중요한 특성 때문에 투자자들의 집단의식으로 급등했습니다.
하지만 시대가 바뀌었고, 전기차 시장 성장은 둔화되고 있지만 2024년에는 끝나지 않을 것입니다.
아에르 주식은 인내심이 필요하겠지만, 이것은 여전히 차량 전기화에 투자하는 최고의 방법 중 하나일 수 있습니다.
아에르의 현재 큰 문제
Aehr의 전문 분야는 SiC 반도체 제조입니다.
SiC는 전통적인 실리콘과 비교하여 넓은 밴드갭 반도체의 한 종류입니다.
본질적으로, 이것은 이 기판을 기반으로 하는 장치가 더 높은 전압과 온도에서 작동할 수 있다는 것을 의미합니다.
이것들은 EV, 충전소 및 기타 에너지 그리드 응용 분야에서 필요한 중요한 특성입니다.
그러나 SiC는 또한 독특한 제조 과정을 가지고 있습니다.
그 단계 중 하나는 테스트와 번인으로 알려져 있습니다.
일반적으로 SiC 웨이퍼가 칩으로 절단되어 전자 장치로 포장되기 전에 웨이퍼에는 전기가 흐릅니다.
새로운 SiC는 처음 사용될 때 예측할 수 없기 때문에 SiC는 또한 번인 또는 전류의 연장된 인가의 이점을 갖습니다.
와인을 숙성시키는 과정과 같은 번인을 생각해 보세요.
소비자들 사이에서 전기차 채택이 증가함에 따라 SiC 칩에 대한 수요도 증가하여 에이어는 제조 과정에서 중요한 역할을 담당하고 있습니다.
그러나 문제는 최근 몇 년 동안 에이어는 매출의 대부분을 고객이 하나 있다는 것입니다:
온세미(ON 0.84%). 온세미는 큰 베팅을 용이하게 하기 위해 칩 팹 공간의 일부를 SiC 생산에 적극적으로 개조하고 많은 에이어 장비를 추가했습니다.
그 결과, 2022 회계연도(2022년 5월 12개월 종료)에, 에이어는 온세미가 매출의 82%를 차지했다고 밝혔습니다.
2023 회계연도에, 에이어는 이름을 공개하지 않았지만 최고 고객이 다시 한 번 매출의 82%를 차지했다고 말했습니다.
그리고 2024 회계연도 1분기(2023년 8월 종료)에, 그 대규모 고객은 매출의 88%까지 부풀어 올랐습니다.
일부 신규 고객 추가 덕분에 온세미는 2023년 11월에 끝난 최근 분기에 아에르 전체 매출의 47% 수준으로 하락한 것으로 보이며, 이는 아에르가 고객 다변화에 어느 정도 진전을 보이고 있다는 좋은 소식입니다.
이 모든 것은 지난 몇 년간 온세미의 자본 지출 속도와 일치하지 않습니다. 부동산 및 장비에 대한 지출은 2022년 10억 달러에 달했지만 2023년에는 15억 8천만 달러로 급증했습니다. SiC 지출이 급증한 후 온세미 경영진은 2월 초 최신 분기별 업데이트에서 올해 자본 지출을 축소할 것이라고 밝혔습니다. 하지만 테스트 및 번인 기계에 소모성 부품에 더 많은 비용을 지출할 것입니다(CapEx에는 포함되지 않음).
그럼에도 불구하고 온세미는 전기차 산업 성장률이 전년 대비 약 30~40%에서 2024년에는 20~30%로 둔화될 것으로 보고 있다고 밝혔습니다.
성장률 둔화로 인해 전기차 제조용 일부 부품의 전반적인 공급 과잉이 발생했습니다.
이에 따라 자동차 제조와 관련된 많은 기업들이 차량 전기화 확장 계획을 지연시키고 있으며, 이는 에어의 단기적인 역풍으로 흘러내리고 있습니다.
성장통은 모두 과정의 일부입니다
좋은 소식은 Aehr가 최근 많은 신규 고객을 추가하고 있다는 것입니다.
EV 시장을 둘러싼 SiC 파티와 다른 에너지 그리드 사용 사례가 조만간 다시 가열될 것이라는 낙관론은 여전히 충분합니다.
그러나 온세미의 스케일백과 전기차 시장의 전반적인 둔화는 Aehr가 이제 내년에 고객의 지출을 당초 예측보다 낮게 예상하고 있음을 의미합니다.
이전에는 2024 회계연도에 매출과 GAAP 순이익이 각각 50%와 90% 이상 증가할 것으로 예상했습니다.
그러나 최근 업데이트에서 매출은 2023년부터 15%에서 30%로, 순이익은 30%에서 44%로 증가할 것으로 예상됩니다.
성장은 성장이지만, 특히 지난 여름과 가을에 주가가 정점에 달했을 때, 에이어와 같은 순환 산업 장비 공급업체의 경우, 평가는 분명히 감당할 수 없게 되었습니다.
그러나 오늘날, SiC가 향후 몇 년 동안 계속해서 견인력을 얻고 있다고 가정할 때, 평가는 12개월 주당 순이익의 21배에 불과할 정도로 매우 합리적으로 보입니다.
이 시점에서 Aehr은 여전히 성장하고 수익성이 높으며 글로벌 전기차 제조 체인에서 중요한 위치를 차지하고 있습니다.
이는 지난 가을 야생에서 밀려난 후 몇 년 만에 발표된 최고의 전기차 주식 중 하나가 될 수 있습니다.
저는 2024년 Aehr Test Systems에서 천천히 자리를 추가하고 있습니다.