AMD 주식은 매수인가요?
레오 선 지음 – 2024년 12월 16일 오후 8시
AMD의 주가는 지난 12개월 동안 거의 보합세를 유지했습니다.
2023년에 둔화되었지만 다시 성장이 가속화되고 있습니다.
성장과 동종 업계에 비해 매력적으로 평가받고 있는 것으로 보입니다.
약세 칩 제조업체에게는 더 밝은 날이 다가오고 있습니다
AMD(AMD -0.17%)는 한때 x86 CPU(중앙 처리 장치)와 개별 그래픽 처리 장치(GPU) 시장에서 각각 인텔과 엔비디아에 뒤처지는 부진한 칩 제조업체로 여겨졌습니다.
하지만 지난 10년 동안 인텔에 대항하며 엔비디아와 보조를 맞추면서 주가는 약 5,110% 급등했습니다.
이 랠리는 2만 달러의 투자를 100만 달러 이상으로 만들었을 것입니다.
하지만 지난 12개월 동안 PC 시장의 부진한 성장세가 고성장 데이터센터 사업 확장을 상쇄하면서 주가는 거의 보합세를 유지했습니다.
이러한 상승세가 장기 투자자들에게 황금 같은 매수 기회일까요?
지난 10년 동안 AMD가 인텔을 능가한 이유는 무엇일까요?
2014년 AMD의 CEO로 취임한 리사 수는 세 가지 주요 전략으로 칩 제조업체를 반전시켰습니다.
첫째, AMD는 CPU와 GPU를 하나의 다이로 통합하는 더 많은 맞춤형 가속 처리 장치(APU)를 출시했습니다.
이러한 칩을 소니, 마이크로소프트와 같은 게임 콘솔 제조업체에 많이 판매했으며, 이러한 성장은 엔터프라이즈, 임베디드, 세미 커스텀(EESC) 사업 확장을 촉진하는 동시에 핵심 CPU 및 GPU 사업에 더 많은 현금을 창출했습니다.
둘째, Su는 이전 세대의 불도저 칩의 실망스러운 성능을 해결하기 위해 AMD가 CPU를 재설계하도록 유도했습니다.
여전히 대부분의 칩을 자체 제1자 파운드리에서 제조하던 인텔과 달리 AMD는 가장 진보된 칩의 생산을 TSMC에 아웃소싱했습니다.
이러한 '무능한' 전략 덕분에 AMD는 생산 문제와 지연으로 어려움을 겪고 있는 인텔을 제치고 더 작고 밀도가 높으며 전력 효율적인 칩을 제조하기 위한 '공정 경쟁'에서 앞서 나갈 수 있었습니다.
마지막으로 AMD는 2022년 자일링스 인수를 통해 EPYC CPU, 인스팅트 GPU, 프로그래머블 칩을 통해 데이터 센터 시장으로 확장했습니다.
이러한 움직임은 AMD가 데이터 센터 시장에서 인텔의 거의 독점적 지위를 무너뜨리는 데 도움이 되었습니다.
이러한 모든 촉매제는 2014년부터 2023년까지 AMD의 매출을 연평균 17%의 복합 성장률(CAGR)로 끌어올렸습니다.
패스마크 소프트웨어에 따르면 2014년 4분기부터 2024년까지 x86 CPU 시장에서 AMD의 점유율은 23.4%에서 36.4%로 증가했습니다.
같은 기간 인텔의 점유율은 76.6%에서 61.5%로 감소했습니다.
지난 1년 동안 AMD는 어떻게 되었나요?
AMD의 매출은 PC 시장이 냉각되면서 2023년 상반기에 감소했습니다.
이러한 둔화는 팬데믹으로 인한 업계의 성장세 둔화와 소비자 및 기업 시장의 거시적 역풍에 대처한 이후 발생했습니다.
소니와 마이크로소프트도 노후화된 게임 콘솔 판매량을 줄였습니다.
PC 시장이 안정되고 거시 환경이 따뜻해지면서 하반기에 매출이 다시 증가했습니다.
지난 2분기 동안 PC 시장에는 Zen 5 CPU, 서버에는 Epyc CPU, 인공지능(AI) 중심 데이터센터 시장에는 Instinct GPU를 더 많이 판매하면서 성장세가 다시 가속화되었습니다.
이 세 가지 성장 동력은 게임 및 임베디드 칩의 판매 감소를 편안하게 상쇄했습니다.
AMD는 인텔의 큰 실수로 이익을 얻기도 했습니다.
인텔은 이 과정에서 TSMC에 크게 뒤처졌습니다.
지난 6년 동안 세 명의 다른 CEO 아래 전략을 반복적으로 전환했으며(현재는 상임 CEO가 없습니다), 칩 부족과 낮은 수율로 어려움을 겪었습니다.
AI 경쟁에 지속하기 위해 AMD는 Instinct GPU를 엔비디아의 동급 H100 GPU보다 훨씬 낮은 가격에 판매했습니다.
2024년 3분기에는 매출의 절반 이상을 데이터센터 칩에서 창출했습니다.
AMD의 다음 단계는 무엇인가요?
AMD는 주기적인 경기 둔화의 저점을 넘은 것으로 보입니다.
4분기에는 조정 총마진이 54%로 전년 동기 대비 약 22%의 매출 증가를 예상하고 있습니다.
분석가들은 연간 매출과 조정 주당 순이익(EPS)이 각각 13%, 25% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
2025년에는 매출과 조정 주당 순이익이 각각 27%, 56% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
이는 선물 수익의 26배에 거래되는 주식의 놀라운 성장률입니다.
이에 비해 엔비디아와 인텔은 각각 선물 수익의 33배와 23배에 거래되고 있습니다.
엔비디아는 AMD보다 훨씬 빠르게 성장하고 있지만, 최근 분기 매출의 88%를 데이터 센터 칩에서 창출한 AI 시장에서 더 위험한 올인 플레이이기도 합니다.
인텔의 주가는 약간 더 저렴해 보일 수 있지만 AMD보다 훨씬 더 많은 역풍에 직면해 있습니다.
따라서 저는 AMD가 현재 가격으로 볼 때 매력적인 매수라고 생각합니다.
2023년 AMD의 성장 둔화는 일부 투자자들을 놀라게 했지만, 다시 성장이 가속화되고 있고 AI 비즈니스가 확장되고 있으며 PC 및 서버 제조업체를 인텔로부터 계속 멀어지게 할 가능성이 높습니다.