2025년에 63% 하락한 슈퍼 성장주 1종, 주먹구구식 매수
저자: 조시 콘-린드퀴스트 - 2025년 1월 6일 오전 9시 15분
트랜스메딕스는 중요한 업계에서 선두주자이자 퍼스트 무버이지만 실적 발표 후 큰 폭으로 매각되었습니다.
매도세에도 불구하고 장기적으로 매력적인 성장 동력이 많이 있습니다.
현재 사상 최저치로 거래되고 있는 트랜스메딕스는 인내심 있는 투자자들로부터 긴 안목으로 살펴볼 가치가 있습니다.
선도적인 장기 이식 기술 제공업체인 트랜스메딕스 TransMedics (TMDX 9.47%)는 2022년 초부터 2024년 중반까지 10분기 연속으로 매출이 100% 이상 증가했습니다.
그러나 최근 분기에 "단" 64%의 매출 성장을 달성한 후, 다가오는 4분기에 35% 증가에 대한 가이던스를 낮춘 후 주가는 고점 대비 약 63% 급락했습니다.
트랜스메딕스의 주식 매각은 상당했지만, 그 기저 비즈니스는 결코 63% 더 나쁘지 않습니다.
그리고 이러한 부정적인 반응은 주로 90일에서 180일 분량의 데이터에서 비롯된다는 점을 기억하세요.
단순한 며칠이 아닌 수십 년에 걸친 시간대를 주시하면서 트랜스메딕스 주가가 할인된 상태에서 2025년에 고려해야 할 슈퍼 성장주로 보이는 이유가 바로 여기에 있습니다.
트랜스메딕스의 단기 및 장기 성장 동력
간단히 말해, 트랜스메딕스의 장기 관리 시스템(OCS)은 장기 기증에 사용되는 전통적인 얼음 저장 공정보다 훨씬 우수한 이식 결과를 제공합니다.
기증된 심장의 박동, 폐의 호흡, 간의 기능을 유지함으로써 장기가 수혜자에게 도달할 수 있는 귀중한 운송 시간을 추가합니다.
이 기술과 회사의 엔드투엔드 국가 OCS 프로그램(NOP)에 힘입어 트랜스메딕스는 2021년 330건이었던 이식 건수를 2024년 약 3,600건으로 늘려 미국 내 시장 점유율 20%에 해당하는 수치를 기록했습니다.
지난 분기에는 이러한 급격한 확장세가 둔화되었지만, 트랜스메딕스의 주가를 새로운 최고치로 끌어올릴 수 있는 몇 가지 성장 동력이 있다고 생각합니다.
1. 이식 센터와의 기존 관계 강화
트랜스메딕스가 2024년 약 3,600건의 이식에서 2028년 경영진의 목표인 10,000건으로 성장하는 데 도움이 될 첫 번째 성장 동력은 더 많은 기부 센터 고객의 최우선 선택이 되고 있습니다.
그럼에도 불구하고 트랜스메딕스 고객의 약 절반은 아직 트랜스메딕스의 OCS를 주요 선택 시스템으로 활용하지 않고 있습니다.
따라서 지난 몇 년 동안 트랜스메딕스의 시장 점유율이 상승했음에도 불구하고, 특히 더 높은 이식량을 지원하기 위해 물류 네트워크가 확장됨에 따라 기존 고객들 사이에서 사용을 계속 확대할 여지가 충분합니다.
2. 차세대 심장 및 폐 OCS
2025년 차세대 심장 및 폐 OCS 임상 프로그램의 출시로 트랜스메딕스는 기존 고객 관계를 더욱 심화시킬 가능성이 더욱 높아질 것입니다.
이러한 차세대 제품은 이미 시장에서 최고였던 트랜스메딕스의 기존 시스템에 비해 우수한 결과를 제공할 뿐만 아니라 사용량을 늘릴 수 있는 새로운 적응증에 회사를 개방할 수도 있습니다.
3. 신장 이식 분야로의 확장
회사의 성장 일정을 조금 더 내다보면, 트랜스메딕스는 2027년에 식품의약국 임상시험을 시작하여 2029년에 출시할 수 있는 신장 OCS를 개발하기 시작했습니다.
물론 이것은 불가능한 일이지만 회사에 큰 성장 기회가 될 수 있습니다.
현재 경영진은 미국에서 매년 25,000건의 신장 이식이 이루어지고 있는 것으로 추정하고 있습니다.
여기서 잠재력을 정량화하려면 심장, 폐, 간을 합친 연간 이식 건수가 17,000건에 불과하다는 점을 고려하세요.
4. 미국 외 장기 이식
트랜스메딕스의 국제 시장은 장기적으로 가장 중요한 성장 동력이 될 수 있습니다.
이미 폐 및 간 기술을 유럽에 도입하기 위한 이니셔티브를 모색하고 있는 경영진은 2026년까지 일부 시장에 NOP 모델을 출시할 계획입니다.
매년 미국 외 지역에서 4만 건의 이식이 이루어지고 있는 트랜스메딕스는 해외 시장에서 성공한다면 수십 년간 성장할 수 있을 것입니다.
트랜스메딕스의 초기 수익성과 사상 최저 수준의 밸류에이션
TransMedics는 중요한 업계에서 최고의 기업이자 퍼스트 무버일 뿐만 아니라, 고성장 모드에 있고 물류 네트워크에 막대한 투자를 하고 있음에도 불구하고 일찍부터 수익성에 도달했습니다.
18대의 항공기로 구성된 새로 조립된 항공기와 물류 네트워크를 지원하는 전용 지휘 센터를 보유하고 있음에도 불구하고 TransMedics는 여러 분기의 수익성과 운영 현금을 확보하고 있습니다.
그러나 매출 성장률이 둔화되고 있기 때문에 시장은 이러한 신흥 수익성에 대해 신경 쓰지 않는 것으로 보입니다.
따라서 TransMedics는 여전히 역대 최저가 매출 대비 주가(P/S) 비율을 유지하고 있습니다.
Intuitive Surgical과 같은 보다 확립된 의료 기술 동종 업체인 P/S 비율이 24인 것과 비교하면, TransMedics는 할인된 가격으로 이용할 수 있음을 입증할 수 있습니다.
특히 2028년까지 1년 안에 이식 건수를 거의 세 배로 늘리겠다는 경영진의 목표에 도달하는 데 성공한다면 더욱 그러할 것입니다.
궁극적으로 향후 10년간 트랜스메딕스의 성장 옵션은 한두 분기의 압도적인 매출 데이터를 포기하기에는 너무 유망합니다. 현재 주식이 사상 최고의 밸류에이션으로 거래되고 있는 지금이야말로 이 초성장 기업의 주식을 매수하기에 완벽한 시기인 것 같습니다.