엔비디아는 2024년에 정말 비싼 주식인가요?
Nicholas Rossolillo 지음 – 2024년 1월 11일 오전 6시
핵심 사항
엔비디아는 향후 1년 동안 여러 차례의 순풍으로부터 이익을 얻어야 합니다.
기초 시장의 성장세를 보면 생각보다 비싸지 않습니다.
서사적인 2023년 이후, 생성 AI 개척자에 대한 기대가 높습니다.
하지만 정확하게 얼마나 높은가요?
엔비디아(NVDA 0.87%)는 새로운 세대 AI 인프라의 물결을 타면서 서사적인 2023년을 보냈습니다.
수요는 만족할 수 없었습니다. "데이터 센터" 부문으로 로그에 기록된 AI 칩 매출은 2023 회계연도 4분기(2023년 1월 종료) 36억 달러에서 9개월 후인 2024 회계연도 3분기(2023년 10월 종료) 145억 달러로 급증했습니다.
경영진의 지침에 따르면 2024 회계연도 전체(2024년 1월 종료) 매출은 약 590억 달러로 전년도 270억 달러보다 크게 증가할 것입니다.
그러나 현재 시가총액 1조 2천억 달러를 기록하고 있는 회사로서는 미미한 금액입니다.
2024년 엔비디아 주식은 얼마나 비쌀까요?
모든 것은 전망에 관한 것입니다
엔비디아의 매출과 시가총액 1조 달러를 돌파한 소수의 기업들(이들 모두 이른바 '매그니피센트 세븐'의 일부) 사이에는 상당한 괴리가 존재합니다.
엔비디아가 이미 1년 치 실적을 발표하고 예상했던 매출 590억 달러를 달성했다고 가정하더라도, 여전히 시가총액 1조 달러를 기록한 다른 거대 기술기업들에 비하면 턱없이 먼 4위입니다.
Nvidia가 이처럼 풍부한 가치 평가에 합격한 이유를 이해하려면 Nvidia가 주로 데이터 센터에서 AI 및 범용 가속 컴퓨팅 인프라 구축이라는 새로운 세속적 성장 추세의 주도권을 쥐고 있다는 점을 기억해야 합니다.
현재 전 세계에 존재하는 데이터 센터(퍼블릭 클라우드용 및 프라이빗 비즈니스용)의 가치는 약 1조 달러로 추정됩니다.
하지만 반도체 업계 안팎의 다른 이들뿐만 아니라 엔비디아의 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)은 기존 1조 달러 규모의 시장을 대체하거나 확장하기 위해 가속 컴퓨팅(엔비디아의 오랜 전문 분야)을 기반으로 하는 새로운 데이터 센터가 빠르게 구축되고 있다고 말했습니다.
데이터 센터 컴퓨팅 인프라는 약 5년(연간 약 2,000억 달러 지출)마다 교체해야 하며, 사용량, 기술 업그레이드 추세, 경제 상황 등에 따라 1년 또는 2년마다 교체해야 합니다.
그리고 AI로 인한 업그레이드 주기에 초기 단계에 있기 때문에 월스트리트 일각에서는 데이터 센터 업그레이드가 2024년에도 빠른 속도로 계속되어 전체 글로벌 데이터 센터 가치가 1조 달러를 훨씬 넘어설 것이라는 믿음이 있습니다.
심지어 황과 엔비디아의 최고 팀도 더 많은 AI 사용 사례에 힘입어 데이터 센터 수익이 2024년(엔비디아의 경우 2025 회계연도) 내내 순차적으로 증가할 것이라고 예상했습니다.
엔비디아는 AI 외에도 전통적인 데이터 센터 운영자들에게 충분한 양의 장비를 제공하고 있습니다.
그리고 이 회사의 다른 영업 부문도 잊지 말자.
그 중 두 부문("Gaming" 및 "Professional Visualization")은 작년 플러스의 PC 시장 침체가 바닥을 찍고 다시 살아나는 조짐을 보이면서 강한 바람을 잡을 수 있습니다.
이 두 PC 지향 부문을 합하면 올해 상당한 매출을 올릴 수 있습니다(Gaming and Professional Visualization은 2024 회계연도의 첫 9개월 동안 87억 달러를 끌어 모았지만 둘 다 최고 수준의 매출을 거두지 못했습니다).
월스트리트 분석가들이 엔비디아에 2025 회계연도에 900억 달러가 넘는 컨센서스 수익 추정치를 제시할 때 생각하고 있는 것이 바로 이 때문입니다.
그리고 향후 5년에서 10년 동안 컴퓨팅 시장이 훨씬 더 가속화될 것이라는 일반적인 결론이 나온 상황에서 엔비디아가 상당한 프리미엄을 얻게 되는 이유를 설명해 줍니다.
하지만 엔비디아가 비용을 지불할 수 있습니까?
투자자들이 이 주식에 풍부한 가치를 인정해 주는 또 다른 중요한 이유가 있습니다:
바로 수익성입니다.
이 회사는 세계에서 가장 가치 있는 반도체 사업이지만, 요즘에는 훨씬 더 많은 일들이 일어나고 있습니다.
Huang은 엔비디아를 하드웨어 설계에서 소프트웨어 개발 및 구독 판매에 이르기까지 다양한 분야를 운영하는 "풀스택 컴퓨팅" 사업으로 이끄는 데 도움을 주었습니다.
실제로 1조 달러 이상의 가치를 가진 기업 중 엔비디아는 현재 소프트웨어 대기업인 마이크로소프트(소프트웨어가 하드웨어보다 높은 마진을 창출하는 경향이 있음)보다 총매출액의 비율로 더 많은 현금을 벌어들이고 있습니다.
물론 역사적으로 엔비디아의 하드웨어 기반 매출과 수익성은 마이크로소프트보다 훨씬 순환적이지만 엔비디아의 수익성은 인상적입니다.
이 부문에서 엔비디아에 필적하는 반도체 회사는 거의 없습니다.
많은 투자자들이 AMD와 인텔 모두 소프트웨어 부문에서 크게 뒤지지만 영업 이익과 자유로운 현금 흐름 창출에 있어서는 상황이 좋지 않습니다.
엔비디아 주식은 폭발적인 성장과 높은 수익성을 바탕으로 이 글을 쓰는 현재 1년 전 예상 수익의 약 26배에 거래되고 있습니다.
이에 비해 S&P 500 지수는 예상 수익의 약 21배에서 22배에 거래되고 있습니다.
아마도 엔비디아 주식은 보이는 것만큼 비싸지 않을 것입니다.
이 가치 평가의 큰 주의점은
물론, 투자자들은 또한 이러한 주기적인 경기 침체가 다른 엔터프라이즈 컴퓨팅 시장, PC 및 스마트폰의 경우 몇 년마다 나타나는 경향과 마찬가지로 가속화된 컴퓨팅 시장에도 언젠가는 경기 침체가 도래할 것이라는 점을 고려해야 합니다.
아마도 2024년 말에는 이러한 경기 침체가 임박하면 분명해질 것입니다.
어느 쪽이든, 2024년 전체 실적 추정치를 기준으로 평가 가치가 다소 합리적으로 보일 수 있지만, 당장 엔비디아 주식에 신중해야 할 큰 이유입니다.
그러나 이러한 성장 주기를 넘어서 엔비디아가 거대 기술 기업이자 소프트웨어 플랫폼으로 본격화한 것을 보면, 장기적으로 이 주식을 좋아할 만한 이유는 충분합니다.
이는 투자 시간 지평선이 향후 불가피한 문제를 설명한다고 가정할 때 2024년에 투자하기에 최고 수준의 반도체 및 AI 소프트웨어 사업입니다.