마이크로소프트 CEO 사티아 나델라가 엔비디아에게는 끔찍한 소식일 수 있지만 2025년 이 원자재 주식에는 좋은 소식이라고 말했습니다
빌리 더버스타인 지음 - 2025년 1월 1일 오전 9시 30분
Microsoft의 CEO 사티아 나델라는 최근 팟캐스트에서 더 이상 "칩 제약"을 받지 않는다고 말했습니다.
그 이후로 일부 사람들은 AI 붐이 고갈될 것이라는 우려로 엔비디아의 주가는 폭락했습니다.
그러나 나델라는 에너지에 제약을 받고 있으며, 이는 2025년에 이 상품에 희소식이 될 수 있다고 말했습니다.
인공지능(AI) 혁명은 혁신적인 잠재력을 고려할 때 투자자들에게 지속적인 초점이 될 것입니다.
그러나 빠르게 진화하는 이 분야에서 시장의 승자와 패자는 빠르게 변할 수 있습니다.
최근 인터뷰에서 Microsoft(MSFT -0.78%)의 CEO 사티아 나델라는 2023년과 2024년의 큰 승자인 엔비디아(NVDA -2.33%)가 지금까지 많은 AI 가치 상승을 기록하고 있는 상황에서 우려할 만한 점을 언급했습니다.
그러나 나델라의 발언은 관련 주식이 종종 소극적 소득에 대한 높은 배당금을 받는 특정 상품에 대해 매우 낙관적일 수 있습니다.
"더 이상 칩 제약 없음"
이달 초, 나델라는 벤처 캐피털리스트 브래드 거스트너, 빌 걸 리와 함께 팟캐스트에 출연했습니다.
시간 단위로 진행된 광범위한 인터뷰에서 AI에 대해 다루었습니다.
하지만 인터뷰는 대체로 AI의 전망에 대해 낙관적이었지만, 엔비디아에 대한 정서에 찬물을 끼얹는 듯한 한 가지 주제가 나왔습니다.
2024년과 마찬가지로 Microsoft가 여전히 엔비디아 칩에 대한 공급에 제약이 있는지 묻는 질문에 나델라는 다음과 같이 언급했습니다:
저는 전력 [제약]이 있습니다.
네, 칩 공급에 제약을 받지 않습니다 ...
우리는 확실히 '24년에 제약을 받았습니다.
그래서 우리는 회계연도의 남은 기간인 '25년 상반기를 낙관하고 있습니다.
그리고 그 이후에는 2026년까지 더 나은 상태를 유지할 수 있을 것이라고 생각합니다.
그래서 우리는 좋은 시야를 확보할 수 있을 것입니다.
이 발표 이후 엔비디아의 주가는 다소 약세를 보이고 있습니다.
놀랍지 않습니다.
2023년 이후 엔비디아의 칩에 대한 수요가 공급할 수 있는 것보다 훨씬 더 많아지면서 매출이 크게 증가하고 엔비디아 그래픽 처리 장치(GPU)의 마진이 높아졌습니다.
그리고 Microsoft는 지금까지 엔비디아의 최대 고객이었으며, 일부에서는 Microsoft가 지난 1년 동안 엔비디아 매출의 20%를 차지한 것으로 추정하고 있습니다.
최근 실적 발표에서 Microsoft는 공급에 제약이 있었기 때문에 특히 AI 워크로드의 경우 Azure 클라우드 성장이 더욱 빨랐을 것이라고 언급했습니다.
따라서 이제 나델라가 이러한 공급 제약이 종료될 수 있음을 암시한 것은 세 가지 중 하나를 의미할 수 있습니다:
AI에 대한 수요가 둔화되고, 칩 공급이 개선되고 있거나, 두 가지 중 일부가 모두 발생하고 있습니다.
AI 개선이 더디게 진행되고 있나요? 마이아가 증가하고 있나요?
AI 대형 언어 모델의 개선이 더 어려워지고 혁신 속도가 느려질 수 있다는 소문이 있었습니다.
이러한 소문은 일부 주요 업계 참여자들에 의해 부인되었지만 AI 칩 구매에 영향을 미칠 수 있습니다.
결국 AI 실험 및 애플리케이션의 예상 수익률이 더디게 나타날 경우 수요가 둔화될 수 있습니다.
Microsoft가 기업 고객의 수요가 많더라도 미니 클라우드 코어위브와 같이 위험에 처한 AI 스타트업에 용량을 공급하는 GPU의 소규모 구매자는 수요가 줄어들 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 이 분야의 대부분의 기업은 여전히 AI 수요에 대해 상당히 낙관적입니다.
또 다른 가능성은 Microsoft가 자체 설계한 마이아 가속기가 2025년 중반에 더 많은 양으로 증가할 것이라는 점입니다. Microsoft는 수년 동안 자체 맞춤형 칩을 설계해 왔으며 엔비디아의 고가 GPU에 의존하지 않기 위해 내부적으로 칩을 사용하는 다른 클라우드 대기업보다 훨씬 뒤처져 있었습니다.
그렇기 때문에 Microsoft는 클라우드 컴퓨팅 경쟁사보다 훨씬 더 많은 엔비디아 GPU를 구매합니다.
그러나 Microsoft는 1년 전인 2023년 말에 Maia 가속기와 코발트 중앙 처리 장치(CPU)를 처음 도입했습니다.
따라서 Microsoft가 디자인을 다듬고 새로운 제조 공급을 늘리는 데 1년이 걸린 지금, 나델라는 새해에 Maia 칩이 더 많은 양으로 증가하여 칩 제약이 완화되는 것을 보고 있을 수도 있습니다.
에너지 제약에 대한 나델라의 논평은 적어도 Microsoft의 기업 고객층에 대한 수요가 여전히 존재한다는 것을 의미하는 것으로 보이며, 이는 AI 칩 수요의 감소라기보다는 마이아 램프에 더 가까울 수 있습니다.
2025년 천연가스 주식이 엔비디아를 이길 수 있을까요?
2025년에 나타날 수 있는 AI 기회와 관련하여 Microsoft가 "권력에 제약을 받고 있다"는 문구로 넘어가 보겠습니다
앞으로 몇 년 동안 미국은 전례 없는 전력 수요를 가지게 될 것이며, 이러한 수요의 성장은 대부분 AI 데이터 센터 덕분에 지난 10년 동안의 성장을 능가할 것이라는 주장이 제기되었습니다.
수요를 충족하기 위해 어떤 종류의 청정 에너지를 빠르게 도입할 수 있을까요?
재생 에너지는 의심할 여지 없이 여기서 중요한 역할을 하지만 재생 에너지는 24시간 연중무휴로 작동하지 않으며, 태양광 어레이와 풍력 발전소는 전력망에 연결해야 하는 먼 곳에 건설될 수 있습니다.
또한 2024년 가장 큰 승자 중 일부는 원자력 주식이었습니다.
Microsoft는 폐쇄된 쓰리마일 아일랜드 시설에서 20년 동안 AI 데이터 센터에 전력을 공급하는 계약을 체결했습니다.
그러나 폐쇄된 원자력 시설은 가동을 시작하는 데 오랜 시간이 걸립니다.
쓰리마일 아일랜드 자체는 2028년이 되어서야 서비스를 재개할 수 있습니다.
따라서 새로운 원자력 시설을 완전히 가동하는 데 드는 비용과 시간 지연을 상상해 보세요.
올해 원자력 중심의 주식이 급등하면서 초반에는 실망스러운 일이 발생할 수 있습니다.
유명 헤지펀드 매니저인 데이비드 테퍼도 이러한 모든 이유로 인공지능 혁명을 핵으로 만족시킬 수 없다고 생각합니다.
그렇다면 기존 시설이나 건설하기 쉬운 시설에 신속하게 배치할 수 있는 다른 옵션은 천연가스 한 가지뿐입니다.
지난 9월, 테퍼는 "인공지능에 필요한 전력 수요를 충족하려면 천연가스를 사용해야 할 것"이라고 경고한 바 있습니다
이러한 정서는 최근 모건 스탠리의 에너지 매도 측 애널리스트 스티븐 버드가 반영한 것입니다.
작년에 버드는 원자력 주식의 상승을 예측했고, 이는 통과되었습니다.
올해 버드는 AI 데이터 센터에 전력을 공급하기 위한 불가피한 수요로 인해 천연가스 주식이 수혜를 입을 것으로 예상합니다. 그는 심지어 AI 데이터 센터와 같은 땅에 새로운 천연가스 시설이 건설되고 직접 연결되어 그리드와 전통적인 전력 거래에 따른 긴 송전 승인 프로세스를 우회하는 것도 목격합니다.
천연가스 수요가 급증하면 업계 최대 주식이 매우 잘 될 수 있습니다.
전형적인 천연가스 놀이
엔비디아가 전형적인 인공지능 주식이라면, EQT Corporation(EQT -1.03%)이 전형적인 천연가스 주식이 될 수 있습니다. EQT는 미국에서 가장 큰 저비용 천연가스 매장량을 보유한 애팔래치아 분지의 마르셀러스 및 유티카 셰일층에서 가장 큰 면적을 확보했습니다.
애팔래치아 분지에서 가장 많은 면적과 최저 시추 비용을 자랑하는 EQT는 미드스트림 기업인 Equitrans를 인수하면서 손익분기점 비용을 더욱 낮췄습니다.
이 거래는 7월 말에 완료되었습니다.
Equitrans 인수를 통해 EQT는 생산뿐만 아니라 수집, 처리, 저장 및 파이프라인과 함께 분지에서 유일하게 수직적으로 통합된 기업이 되었습니다.
이 인수는 여러 가지 면에서 유익할 것입니다.
이제 EQT는 파이프라인 운영자에게 가스를 제거하기 위해 마진을 지불할 필요가 없어 손익분기점 비용을 동종 업계 최저 수준으로 낮출 수 있게 되었습니다.
실제로 EQT는 인수 후 손익분기점 가격이 현재 미터당 약 200달러로, 독립 기업인 EQT의 경우 약 2.50달러에서 하락했으며 올해 초 팬데믹 기간과 경기 침체기 동안 천연가스 최저 가격과 거의 동일하다고 밝혔습니다.
따라서 대부분의 천연가스 회사는 낮은 가격 시나리오에서 지불 능력을 보호하기 위해 천연가스 가격을 헤지 해야 하지만, 현재 헤지가 시작되는 2025년 이후에는 헤지 규모가 훨씬 줄어들 것이라고 EQT는 말합니다.
이는 EQT가 낮은 가격에서도 돌파할 수 있다고 확신하는 반면 경쟁사는 이러한 수준에서 운영할 여력이 없기 때문입니다.
하방 보호 기능이 많지 않다는 것은 천연가스 가격이 급등하면 상승 여력이 없기 때문에 EQT가 더 높은 가격을 실현할 수 있음을 의미합니다.
그리고 AI 혁명, 석탄 대체, LNG 수출 시장이 증가하면 나머지 10년 동안 천연가스 가격이 상당히 상승할 수 있습니다.
천연가스 가격은 현재 MMBtu당 최저가의 약 두 배에서 4달러 미만으로 떨어졌지만, 러시아가 우크라이나를 침공했을 때는 9달러를 넘었습니다.
2025년 실적 기대치의 18배에 불과한 가격에 거래되는 EQT는 내년에 엔비디아보다 주가 상승 측면에서 가장 큰 'AI 승자' 중 하나가 될 수 있습니다.