2년 만에 최저치인 이 8% 수익률의 석유 및 가스 주식은 매수입니까?
엔브리지는 도미니언 에너지로부터 3개의 유틸리티를 구입하고 있습니다.
이번 인수를 통해 자유로운 현금 흐름이 활성화되고 향후 배당금 증가를 지원할 수 있을 것입니다.
성장을 기대하는 투자자들은 엔브리지 주식을 피해야 합니다.
투자자들은 엔브리지가 석유와 가스 가격을 두 배로 낮춘 것에 대해 처벌하고 있습니다.
엔브리지 Enbridge(ENB 0.53%) 주가는 지난 9월 6일 도미니언에너지 Dominion Energy(D0.38%)로부터 천연가스 유틸리티 3개를 140억 달러(부채 포함) 인수했다고 발표한 뒤 2021년 1월 이후 최저치로 떨어졌습니다.
엔브리지Enbridge는 매각 전에도 북미 주요 파이프라인 업체 중 가장 높은 수익률을 기록했지만 현재 엔브리지의 배당수익률은 7.9%로 S&P500 평균 주식 배당수익률의 5배가 넘습니다.
도미니언 거래가 엔브리지에 합당한 지, 투자자들이 이 고수익 배당주를 팔아 실수를 저지르는 것은 아닌지 살펴보도록 하겠습니다.
새로운 엔브리지입니다
엔브리지Enbridge는 이 거래가 2024년에 끝날 것으로 예상하고 있습니다.
엔브리지의 최고경영자(CEO)인 그레그 에벨은 CNBC와의 인터뷰에서 "25년까지는 헛간에 넣고 나서 앞으로 나아가려면 시간이 좀 걸릴 것 같다"라고 말했습니다.
Ebel의 Superbowl 언급은 과장이 아닙니다.
가스 분배는 Enbridge의 2023년 추정 EBITDA의 12%를 차지합니다.
새로 인수한 자산이 2023년에 즉시 Enbridge에 편입된다면 가스 분배는 회사의 2023년 추정 EBITDA의 22%를 차지할 것입니다.
인수 전에는 거의 전적으로 온타리오 주에 있었던 Enbridge의 가스 분배는 현재 캐나다에서 51%, 오하이오, 유타, 와이오밍, 아이다호 및 노스캐롤라이나 주에 걸쳐 49%가 분할되어 있습니다.
결국 이 사업은 이제 본질적으로 석유와 천연가스의 절반이 되었습니다.
가스 유틸리티는 파이프라인과 마찬가지로 장기 계약의 혜택을 받고 배당 성장을 지원할 수 있는 안정적인 현금 흐름을 제공합니다.
엔브리지는 인수 후 EBITDA의 98%가 저위험 기업에 의해 발생할 것이라고 말했습니다.
엔브리지의 사업은 이러한 계약 덕분에 단기적으로 석유와 가스 가격에 탄력적이지만 장기적으로는 석유와 가스 수요 증가의 혜택을 볼 수 있습니다.
일반적으로 미국의 기준이 되는 헨리 허브 천연가스 현물 가격은 올해 들어 지금까지 70% 이상 하락했습니다.
러시아의 우크라이나 침공 이후 여름 동안 천연가스 가격이 부풀려진 수준을 유지하고 있는 것을 보면 다소 불공평한 비교입니다.
하지만 축소하면 천연가스 현물 가격은 지난 5년 동안 여전히 14% 이상 하락했습니다.
천연가스 시장의 약세를 감안할 때, 엔브리지는 지금 큰 규모의 인수를 하기에 좋은 시기가 될 것으로 보입니다.
그러나 엔브리지가 도미니언사로부터 구매한 것과 같은 천연가스 유통 자산은 상업 및 주거 고객들에게 천연가스를 공급하는 것과 관련된 인프라를 포함하고 있습니다.
즉, 천연가스 가격에 대한 노출은 미미합니다. 천연가스 시장의 성장의 대부분은 산업용과 수출에서 발생하고 있으며, 상업용 측면이 아니라 산업용과 수출에서 발생하고 있습니다.
그럼에도 불구하고 엔브리지는 이들 자산에 대해 좋은 가격을 받았다고 믿고 있습니다.
엔브리지Enbridge의 CEO인 그렉 에벨(Greg Ebel)은 9월 5일 회사의 투자자 프레젠테이션에서 다음과 같이 말했습니다:
이 자산에는 매력적인 요율 기반 성장 프로필이 포함되어 있으며 자본 효율적인 저위험 연간 투자가 추가되어 있어 이전에 공개된 성장 전망이 더욱 위험을 제거합니다.
이러한 자산이 제공하는 자본 투자에서 수익 및 현금 창출에 이르는 빠른 순환은 업계 동료들과 차별화됩니다.
마지막으로 유틸리티는 각각 엔브리지의 ESG 목표와 유사하게 일치하고 장기적인 성장 기회를 제공하는 저탄소 이니셔티브를 가지고 있습니다.
간단히 말해서, 우리는 이것이 매우 매력적인 가격에 관할 지역을 지원하기 위한 규모의 가스 유틸리티를 인수할 수 있는 매우 드문 기회라고 봅니다.
에벨은 엔브리지Enbridge가 이 자산에 대한 거래를 과장하는 것으로 보입니다.
지난 7월 도미니언은 코브 포인트 LNG에 대한 나머지 50%의 비지배지분을 버크셔 해서웨이 에너지에 2025 EBITDA 추정치의 10.8배에 해당하는 35억 달러에 처분했습니다.
이에 비해 엔브리지는 매우 저성장의 가스 유통 자산을 도미니언으로부터 2024년 예상 영업 수익의 16.7배에 매입하고 있으며 이는 코브 포인트 거래에 상당한 프리미엄을 제공합니다.
우수배당주
엔브리지Enbridge의 배당금은 지난 10년간 116% 증가했습니다.
그 배당을 뒷받침하는 것은 자유현금흐름(FCF)의 대규모 증가입니다.
엔브리지의 배당금은 FCF의 약 90%를 차지하고 있습니다.
도미니언에서 가스 유틸리티 자산을 구입하는 것이 FCF를 성장시키고 향후 배당금 인상을 지원하는 한 가지 방법입니다. 엔브리지는 이미 높은 수익률을 가지고 있기 때문에 배당금 인상에 대한 부담이 크지 않습니다.
점진적인 인상이나 배당금을 일정하게 유지하는 것도 현시점에서는 괜찮을 것입니다.
하지만 시간이 지나면 엔브리지는 자산을 활용하여 고배당을 지원할 수 있을 것입니다.
엔브리지 Enbridge는 인수와 관련한 화요일 투자자 통화 및 프레젠테이션에서 2025년 이후 연간 1~2%, 전체 5%의 유기적 성장을 목표로 재확인했으며, 배당 가능한 현금 흐름의 60~70% 범위를 목표로 하고 있습니다.
엔브리지는 인수 후에도 실적이나 FCF 성장이 고공행진을 할 것으로 예상하지 않고 있다.
오히려 투자 논문은 거의 전적으로 배당에 초점을 맞추고 있으며, 그럴만한 이유도 있습니다.
엔브리지는 S&P 500에 포함되어 있지 않지만, 만약 그렇다면 알트리아 그룹과 월그린스 부츠 얼라이언스에 이어 세 번째로 높은 수익률을 기록하게 될 것입니다.
S&P 500의 장기 평균 수익률은 연 10% 정도입니다.
하지만 그 평균치에는 많은 분산과 변동성이 뒤따릅니다.
따라서 회사가 시계처럼 연간 8%의 저위험 배당금을, 사실상 분기별로 2%의 수익률을 낼 수 있다면, 그것은 소득을 보충하려는 사람들에게 매우 매력적인 투자입니다.
달리 말하면, 주가는 변하지 않을 수 있고 엔브리지는 배당금을 지원할 수 있다면 여전히 훌륭한 투자가 될 것입니다.
엔브리지Enbridge의 배당금은 안전해 보입니다
엔브리지는 배당금을 유지할 수 있는 현금흐름과 비즈니스 모델, 지위를 가지고 있습니다.
하지만 투자자들은 앞으로 몇 년간 큰 폭의 인상이 아니라 점진적인 인상을 기대해야 합니다.
이 사업은 거의 성장하지 못할 것으로 가정하고 있기 때문에 엔브리지는 이미 어려운 석유 및 가스 산업에 투자하고 있습니다.
즉, 석유 및 가스가 재생 에너지를 능가하는 것에 베팅하는 것이 아니라 단지 석유 및 가스의 지속적인 관련성과 북미 석유 및 가스 수출 시장의 성장에 베팅하는 것입니다.
글로벌 에너지 믹스의 상태를 고려할 때, 이것은 매우 합리적인 베팅으로 보입니다.
많은 경우, 석유와 가스는 러시아의 우크라이나 침공 이후 점점 더 중요해진 요소인 신뢰성, 경제성, 그리고 보안 면에서 재생 에너지를 능가합니다.
새로운 프로젝트의 경우, 태양열과 육상풍의 경우, 심지어 복합 천연가스 발전소보다 평평한 에너지 비용이 더 낮습니다.
하지만 운송업은 물론 산업, 상업, 주거 고객들도 여전히 석유와 천연가스에 대한 의존도가 매우 높습니다.
이를 모두 종합해보면, 소극적인 수입을 추구하고 북미의 석유와 가스에 대해 상당한 수준의 신뢰감을 가지고 있다면 엔브리지가 적절한 플레이입니다.