브로드컴은 2030년까지 조 단위의 주식이 될 것인가요?
바이 레오 선 – 2024년 1월 15일 오후 12시 24분
핵심 사항
"새로운" 브로드컴은 지난 8년 동안 뜨거운 성장주가 되었습니다.
공격적인 인수가 성과를 거두고 있습니다.
그 주식은 여전히 가치가 있어 보입니다. 그리고 2030년까지 쉽게 두 배가 될 수 있습니다.
이 칩 제조업체는 10년 말까지 엔비디아에 12-제로 클럽에 가입할 수 있습니다.
많은 투자자들은 브로드컴 Broadcom (AVGO 0.70%)을 텍사스 인스트루먼트(Texas Instruments)와 같은 먼지투성이의 저성장 칩 제조업체로 생각할 수 있습니다.
그러나 브로드컴은 1991년 설립 이후 몇 번의 큰 변화를 겪었고, 지난 8년 동안 많은 다른 기술주들을 앞질렀습니다.
2016년 2월 1일, 싱가포르의 아바고 테크놀로지스(Avago Technologies)는 오리지널 브로드컴(Broadcom)의 인수를 마감하고 미국 칩 제조사의 이름을 채택했습니다.
2년 후, "새로운" 브로드컴은 본사를 싱가포르에서 미국으로 다시 이전했습니다.
S&P 500이 약 150% 상승하면서 그 인수 이후 주가는 700% 이상 반등했습니다.
브로드컴은 현재 5190억 달러의 가치를 가지고 있지만, 2030년까지 시가총액을 두 배로 늘려 엔비디아와 같은 또 다른 조 단위의 반도체 회사가 될 수 있을까요?
브로드컴은 무기 성장의 역사를 가지고 있습니다
아바고는 브로드컴을 인수하기 전에 이미 무선, 광학 및 데이터 저장 칩 포트폴리오를 확장하기 위해 여러 중소기업 리스트를 확보했습니다.
브로드컴에 370억 달러를 지불함으로써 더 많은 모바일, 네트워킹, 무선 및 산업용 칩을 확보했습니다.
무기 성장 전략으로 인해 세계 최대 칩 제조업체 중 하나가 되었습니다.
브로드컴은 이후 2018년 CA Technologies, 2019년 Symantec의 엔터프라이즈 보안 부문, 2023년 클라우드 소프트웨어 대기업인 VMware를 인수하며 인프라 소프트웨어 시장으로 확장했습니다.
이러한 인수는 주기적인 반도체 시장에서 벗어나 사업을 다각화하고 지난 2 회계연도 동안 여전히 매출의 20%를 차지했던 애플에 대한 의존도를 억제해야 합니다.
2016 회계연도부터 2023 회계연도(지난 10월 종료)까지 브로드컴의 조정 매출은 15%의 복합 연간 성장률(CAGR)로 성장했고, 조정 총이익률은 60.5%에서 74.7%로 증가했으며, 조정 주당순이익(EPS)은 21%의 CAGR로 증가했습니다.
참고로 텍사스 인스트루먼트는 2016년부터 2022년까지 매출과 EPS를 각각 7%와 18%의 CAGR로 성장시켰지만, 분석가들은 2023년 매출과 EPS가 각각 12%와 25% 감소할 것으로 예상하고 있습니다.
조 단위의 가치평가를 향한 수학적 경로
브로드컴의 주식은 수년간의 랠리 이후에도 여전히 24배의 미래 수익과 올해 매출(VMware 인수 포함)의 10배에 달하는 합리적인 가치로 평가되고 있습니다.
현재 가치가 안정적이라고 가정할 때 2030년까지 매출과 EPS를 약 10%의 CAGR로 성장시켜 시가총액을 1조 달러로 거의 두 배로 늘려야 합니다.
이 목표는 상당히 달성 가능해 보입니다.
2023 회계연도부터 2026 회계연도까지 분석가들은 EPS가 16%의 CAGR로 증가함에 따라 매출이 18%의 CAGR로 성장할 것으로 예상합니다.
그 성장은 세 가지 장기적인 촉매제에 의해 주도되어야 합니다.
첫째, 생성 인공지능(AI) 시장의 확장은 향후 몇 년 동안 데이터 센터와 인프라 칩의 판매 호조를 촉발해야 합니다.
둘째, 모바일과 IT 인프라 고객에 대한 칩 판매는 거시적 환경이 개선됨에 따라 다시 뜨거워져야 합니다.
애플은 또한 지난 5월 브로드컴의 5G 무선 주파수 부품과 기타 무선 연결 부품을 몇 년 더 사기 위해 새로운 "수십억 달러 규모의 계약"을 체결하여 곧 최고의 반도체 고객을 잃지 않을 것입니다.
마지막으로 브로드컴의 인프라 사업은 지난 몇 년간 일반적으로 반도체 시장에 비해 경기침체가 심할 가능성이 낮았던 클라우드 및 사이버 보안 시장의 세속적인 확장으로 이익을 얻음에 따라 지속적으로 확대되어야 합니다.
브로드컴은 VMware 인수 후 소프트웨어를 통해 약 절반의 수익을 창출할 것으로 예상하고 있으며, 더 많은 소프트웨어 회사를 인수함에 따라 그 비율은 계속 증가할 수 있습니다.
하지만 브로드컴의 약점을 무시하지 마세요
브로드컴의 주식은 2030년까지 2배로 늘어날 수 있지만 투자자들은 두 가지 약점을 간과해서는 안 됩니다.
첫째, 사업을 확장하면서 많은 부채를 쌓았고, 높은 부채비율 2.0은 금리가 상승하는 한 상승폭을 제한할 수 있습니다.
둘째, 인수 자금과 주식 기반 보상을 위해 오리지널 브로드컴을 인수한 이후 주식 수를 20% 늘렸습니다.
텍사스 인스트루먼트는 같은 기간 주식 수를 10% 가까이 줄였습니다.
브로드컴의 적극적인 확장 전략은 지금까지 성과를 거두었지만, 그 효과가 감당할 수 있는 범위를 넘어서는 수준에 도달할 수도 있고, 그로 인해 광범위한 사업이 "디악화"될 수도 있습니다.
그렇게 되면, 투자자들은 증가하는 부채와 희석화에 대해 훨씬 덜 용서하게 될 것입니다.
그것은 여전히 잠재적인 조 단위의 주식입니다
그렇긴 하지만, 저는 브로드컴의 강점이 여전히 약점보다 더 많다고 생각합니다.
과감한 투자로 곰들이 잘못했다는 것이 반복적으로 입증되었고, 여전히 빠르게 성장하고 있으며, 주식 가치가 합리적으로 평가되고 있으며, 1.9%의 괜찮은 선도 배당 수익률을 내고 있습니다.
이러한 강점은 10년 말까지 12-제로 클럽에 가입하는 데 도움이 될 수 있습니다.