보잉은 175달러 이하일 때 사야 하나요?
By Lee Samaha – 2024년 8월 28일 오후 6시 37분
보잉은 상업용 항공우주 공급을 늘리고 방위 사업의 마진을 개선해야 합니다.
켈리 오르트버그 신임 CEO는 특히 복잡한 비즈니스 통합 관리 분야에서 업계 최고의 실적을 보유하고 있습니다.
보잉사가 투자자들의 기대를 재설정할 때가 됐습니다.
악재는 이미 주가에 많이 반영돼 있습니다.
2024년 현재까지 22% 이상 하락한 보잉 Boeing (BA -1.35%)에게는 또 다른 실망스러운 해였습니다.
그럼에도 불구하고, 아무도 지금과 같은 회사를 위해 보잉을 인수할 생각을 하지 않습니다.
하지만 높이 평가받는 켈리 오트버그(Kelly Ortberg) 신임 CEO가 회사를 반전시킬 수 있는 잠재력을 기반으로 주식을 구매할 수 있는 강력한 사례가 있습니다. 약세와 강세 사례를 살펴봅시다.
곰의 경우
보잉 사는 지금 당장 걱정해야 할 것들이 부족하지 않습니다.
보잉사의 핵심 상업용 비행기(BCA) 부문은 737 MAX에서 지속적인 품질 관리 문제를 겪고 있습니다.
올해 초 알래스카 에어 항공기에서 발생한 세간의 이목을 끄는 문 폭파를 포함한 문제들로 인해 회사는 안전과 품질을 향상하기 위해 인도 속도를 늦췄습니다.
게다가, 보잉사가 연방항공청(FAA) 인증 비행 테스트를 시작한 지 불과 몇 주 만에 실패한 후 777X 테스트 비행대를 이륙시켰다는 최근의 당혹스러운 소식은 투자자들의 인내심을 확실히 시험할 것입니다.
품질 관리를 개선하고 동체의 적절한 공급을 보장하기 위한 노력의 일환으로 보잉은 Spirit Aero Systems를 구입하고 있으며 운영을 개선하기 위해 Spirit에서 더 많은 현금을 투입해야 할 수도 있습니다.
게다가, 곰들은 보잉의 도전이 상업적인 항공우주에만 국한된 것이 아니라고 또한 지적합니다.
다른 주요 부문인 보잉 국방, 우주 및 보안 (BDS)는 주로 트럼프 대통령이 대통령 재임 기간 동안 보잉과 유명하게 체결한 에어 포스 원 거래를 포함한 문제가 있는 고정 가격 개발 프로그램 때문에 엄청난 손실을 보고하고 있습니다.
곰들이 맞고 이것이 방위산업의 구조적인 문제로 밝혀지면 -- 록히드 마틴과 RTX는 고정가격 계약으로 어려움을 겪고 있는 두 개의 방위산업 회사일뿐입니다 --
투자자들은 BDS의 장기 수익 추정치를 낮춰야 할지도 모릅니다.
그 모든 것이 충분히 나쁘지 않았다면, 보잉사의 경영진은 9월 중순에 만료되는 계약을 대체하기 위해 국제기계협회(IAM)와 새로운 계약을 협상하고 있습니다.
마지막으로 데이브 칼훈 보잉 전 최고경영자(CEO)는 오르트버그가 어디로 갈 것인지 혼란스러워 보이는 운영을 맡았습니다.
예를 들어 칼훈은 2022년 11월에 윤곽을 드러낸 2025/2026년 목표에서 100억 달러의 잉여현금흐름(FCF) 목표를 결코 포기하지 않았습니다.
칼훈은 목표를 계속 믿었을 수 있지만, 2025년에 FCF에 대한 분석가 컨센서스가 48억 달러, 2026년에 81억 달러라는 점을 감안할 때 월가에서는 인수자가 거의 없었습니다.
황소의 경우
보잉 주식의 이면에 있는 가장 좋은 주장은 회사의 잘못을 받아들이고 업계 베테랑인 Ortberg 아래에서 매력적인 가치 평가와 개선 가능성을 강조하는 실용적인 주장입니다.
보잉의 새로운 CEO는 매우 복잡한 운영을 관리한 인상적인 실적을 가지고 있습니다.
록웰 콜린스의 CEO로서 그는 좌석과 객실 인테리어 제품 회사인 BE 에어로스페이스를 인수했습니다.
그는 이후 콜린스 에어로스페이스(유나이티드 테크놀로지스가 록웰 콜린스를 인수하면서 탄생한 회사)의 CEO를 역임했습니다.
그는 이전과 유나이티드 테크놀로지스의 항공우주 및 방위 사업 합병의 일환으로 회사를 레이시온 컴퍼니와의 통합으로 이끌었습니다.
황소들은 기준이 너무 낮게 설정되어 오르트버그가 상당한 주주 가치를 창출할 수 있는 충분한 기회를 가지고 있다고 주장할 것입니다.
위의 FCF 예측으로 돌아가서, 2025/2026년에 100억 달러를 실제로 믿는 사람은 아무도 없지만 보잉을 좋은 가치로 만들기 위해 그것을 받아들일 필요는 없습니다.
예를 들어, 2026년 월스트리트의 81억 달러 합의는 보잉을 현재 가치 평가 기준으로 FCF 대비 가격 배수인 13을 조금 넘는 값에 빠뜨릴 것입니다.
한편, 보잉의 인도량은 개선되고 있습니다.
보잉은 가장 중요한 협체 737 MAX에 초점을 맞추어 7월 말까지 158대의 737 MAX를 주문했습니다.
이 회사는 계속해서 수주를 하고 있으며 현재 4,741대의 737 MAX 주문을 미충족하고 있습니다.
한편, BDS에서 경영진은 문제가 있는 고정 가격 개발 프로그램이 2024년 주요 이정표를 통과하고 있으며 수익의 15%에 불과하며 나머지 BDS는 수익성이 있다고 주장합니다.
살 주식?
보잉사 주식을 매입할 수 있는 가치 사례가 있습니다.
하지만 대부분의 투자자들은 조금만 인내심을 갖고 오르트버그가 계약 협상을 성공적으로 해결할 때까지 기다릴 수 있고, 아마도 2025/2026년에 목표한 100억 달러의 FCF를 조기에 삭감할 수 있으며, BCA가 737 MAX 프로그램에서 한 달에 38번의 납품률을 기록할 것이라고 확인할 수 있습니다.
수백만 달러의 BDS 비용이 없는 1~2분기도 도움이 될 것입니다.
이런 일들이 적어도 몇 번 발생하면 주식을 밀리는 것이 더 쉬워질 것이고, 오르트버그는 투자자들의 예상을 재설정합니다.
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