기업공개 후 암홀딩 주식이 매입될까요?
소프트뱅크 SoftBank는 기업공개 시장의 큰 시험대에서 암홀딩의 주식 일부를 매각하고 있습니다.
암은 신나는 사업처럼 들리지만 반도체 산업의 중요한 부분이지만 성장이 더딘 사업처럼 보입니다.
밸류에이션은 주식이 상장될 때 심각한 우려가 될 것으로 보입니다.
이 핵심 칩 회사에 대한 호가는 향후 몇 년 동안의 전망과 맞지 않아 보입니다.
2022년 약세장 기간 동안 장기간 동결된 후 IPO(기업공개) 활동이 풀리기 시작한 것으로 보입니다.
현금을 조달하려는 개인 보유 기술 회사(또는 공공 시장에서 매각하고 현금을 조달하려는 주주)에게 큰 시험대가 될 것으로 예상되는 암 홀딩이 9월 중순 IPO를 앞두고 있습니다.
또는 벤처 캐피탈 유닛 비전 펀드를 포함한 일본의 대형 투자 지주 회사인 암 Arm소유자 소프트뱅크 SoftBank그룹(SFTB.Y -0.60%)이 보유 주식을 투자자들에게 매각할 예정이므로 "재 IPO"라고 말해야 할 수도 있습니다.
2016년 암을 약 320억 달러에 인수했습니다.
Arm은 Apple의 iPhone 및 MacBook과 같은 모든 종류의 모바일 기술과 수많은 웨어러블 기기의 전원을 공급하는 칩 특허 보유자입니다.
또한 데이터 센터에서도 입지가 커지고 있습니다(Nvidia는 최고의 고객이며 몇 년 전 소프트뱅크로부터 Arm을 인수하려고 했습니다).
투자자들은 2023년 9월 IPO 이후 정말로 매수해야 합니까?
아마도 정확히 성장 사업은 아닐 것입니다
Arm Holdings는 전세계 칩 산업에서 중요한 톱니바퀴입니다.
Arm은 라이선스 수수료와 로열티 두 가지 방법으로 수익을 창출합니다.
라이선스 수수료는 Arm의 특허 받은 중앙처리장치(CPU) 아키텍처 및 기타 관련 컴퓨팅 기술에 대한 액세스를 위해 고객이 지불합니다.
로열티는 Arm의 아키텍처를 기반으로 한 맞춤형 설계인 칩이 생산을 시작할 때 지불됩니다.
Arm은 이후 제조 및 판매되는 모든 유닛에 대해 합의된 지불금(칩 가치의 백분율 또는 칩당 고정 수수료)을 받습니다. Apple에서 Alphabet's Google, Amazon에 이르기까지 다양한 기술 분야에서 종사하는 Arm 고객들의 인지도를 감안할 때 Arm은 확실히 성장 사업처럼 들립니다.
실제로 회사는 2025년까지 총 주소 지정 시장(또는 수익 방향을 나타내는 데 도움이 될 수 있는 TAM)이 연평균 7%에 가까운 성장을 할 것으로 추정하고 있습니다.
그러나 연평균 7%에 가까운 성장률은 2020년대 말까지 반도체 산업 전체가 성장할 것으로 예상되는 속도와 비슷하다는 점을 명심해야 합니다.
Arm은 다른 반도체 사업과 비교했을 때 "뛰어난" 종목이 아닌 "산업 성과" 후보가 됩니다.
컴퓨팅 가속기의 일종인 그래픽 처리 장치(GPU) 및 칩 지원 전기화(예: 전기 자동차)와 같은 칩 세계의 다른 분야가 훨씬 더 빠르게 성장할 것으로 예상되는 점을 고려하면 특히 그렇습니다.
Arm은 라이선스 칩 설계로부터 꾸준한 수수료를 받지만 로열티 수익은 제조업의 순환성과 관련이 있기 때문에 매우 가변적일 수 있다는 점도 기억해야 합니다.
2023년의 경우 매출 감소를 의미하며, 특히 Arm의 매출의 큰 부분을 차지하는 스마트폰 시장(예: 애플, 퀄컴 및 중국 스마트폰 제조업체)에서 매출이 감소한다는 것을 의미합니다.
2022 회계연도와 2023 회계연도의 보합세를 기록한 후, 이번 회계연도의 1분기 매출은 전년 동기 대비 2.5% 감소한 6억 7,500만 달러를 기록했으며, 그 결과 영업이익은 지난해 1분기 2억 9,400만 달러에서 올해 1억 1,100만 달러로 절반 이상 감소했습니다.
즉, 팬데믹 시대의 성장 급증 이후 Arm은 앞으로 더 부진한 사업이 될 것으로 보입니다.
석연치 않은 평가
지금은 성장이 더딘 사업이 나쁜 투자를 의미하는 것은 아니며, 특히 이러한 사업이 시간이 지남에 따라 이익률을 높일 수 있다면 더욱 그렇습니다.
하지만 성장이 더딘 사업의 경우 가치 평가는 매우 중요합니다.
그리고 이는 암 주식의 가장 큰 문제로 보입니다.
이 보고서를 작성한 현재, 소프트뱅크는 암에 대해 550억 달러 이상의 시가총액 평가를 추구하고 있는 것으로 보입니다.
이는 지난해 6억 7,100만 달러의 영업이익을 올렸을 뿐이며(12개월 영업이익에 비해 112배 이상 뒤떨어짐), 올해는 수익성이 크게 떨어질 것으로 보이는 회사로서는 매우 무거운 가격표입니다.
소프트뱅크는 이번 IPO로 현금화를 시도하는 것으로 보이지만, 투자자들이 이 가치 평가로 매수한다면 큰 거래를 얻지 못할 것입니다.
저는 이 문제를 해결하고 있으며 IPO 후 처음 6개월 동안 암의 상황이 어떻게 발전하는지 볼 것입니다.