애플이 옥상에서 소리치지 않는 것 3가지
릭 모나리즈 지음 – 2024년 5월 3일 오전 8시 46분
애플은 완만한 분기 비트와 강력한 바이백 승인에 힘입어 상승했습니다.
애플의 희석 주당 순이익이 회계연도 2분기 사상 최대치를 기록한 것은 사실이지만, 기록적인 실적은 아니었습니다.
12년 동안 예측 가능한 3년간의 호황과 불황의 사이클을 거친 후, 이 기계는 고장이 났습니다.
이 소비자 기술 대기업은 이번 분기에 투자자들에게 깊은 인상을 남겼지만, 일부 어려운 현실들은 눈에 잘 띄지 않고 숨어 있습니다.
애플 Apple (AAPL 5.98%)의 주가는 목요일 오후 회계연도 2분기 실적을 발표한 후 처음에는 더 높게 움직였습니다.
손익계산서의 양쪽 모두 소폭 상승한 것은 배당금 인상과 이사회가 기록적인 1,100억 달러의 자사주 매입을 승인하면서 힘을 얻었습니다.
그것은 또한 그 주식이 다른 소비자 기술 대기업들에 비해 뒤처져 있다는 것을 도와줍니다.
애플 주가는 지난 1년 동안 단지 2% 상승했고, 목요일 종가까지 10% 하락했습니다.
이 시점에서 투자자들에게 상황은 더 나아질 수 있지만, 쿠퍼티노의 집단행동으로부터 더 깊이 업데이트를 살펴봅시다.
그 숫자에는 애플이 정확히 자랑하지 않는 것들이 있습니다.
1. 수익은 분기별 기록을 세우지 못했습니다
애플사의 최신 보고서의 규모를 재검토하는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않습니다.
보도자료 헤드라인의 두 번째 내용은 다음과 같습니다:
*EPS, 3월 분기 기록 수립
하지만, 실제 수치로 작업할 때쯤 되면, 뭔가가 여러분에게 튀어나옵니다.
물론 수익은 4.3% 감소했습니다. 그러면 순이익이 2.2% 감소했다는 것을 알 수 있습니다.
주당순이익(EPS)은 실제로 전년도보다 낮은 수치인데 어떻게 신기록을 세울 수 있을까요?
이 수수께끼는 주당순이익 PS가 쉽게 풀립니다.
애플의 완전 희석 주식 수가 지난 한 해 동안 2.4% 감소했기 때문에 주당 수익성이 최고치를 경신했습니다.
순이익은 감소했지만 완전 희석 주당순이익은 여전히 이전 회계연도의 기록적인 2분기 수익성을 한 페니 상회했습니다.
이 프로그램은 예쁘거나 이상적이지는 않지만, 아마도 이번 주에 실시되는 막대한 자사주 매입 프로그램은 순이익 자체가 좋지 않더라도 주당순이익을 유지할 수 있는 방법일 것입니다.
2. 중국은 애플의 가장 큰 문제가 아닙니다
아이폰은 1년 전만 해도 중국에서 최고의 개였습니다.
제삼자의 조사에 따르면 지난 분기에는 동메달 시상대에 거의 매달리지 않았습니다.
한 소식통은 중국에서 아이폰 판매량이 분기에 19%나 급감했는데, 스마트폰 판매량이 지난 2년 동안 대부분 감소한 후 세계에서 두 번째로 인구가 많은 국가에서 다시 증가하고 있기 때문에 문제라고 주장했습니다.
현실은 그렇게 잔인하지 않았습니다.
애플은 중화권 지역의 모든 제품의 순매출이 8% 감소하여 전체 매출 감소폭의 두 배가 넘었다고 발표했지만, 이보다 더 심각할 수도 있었습니다.
더 중요한 것은, 애플이 사업을 해체하기 위해 사용하는 다섯 지역 중 최악의 지역도 아니라는 것입니다.
일본의 순매출은 13% 감소했고, 중국과 일본을 제외한 아시아 태평양 지역은 17% 감소했습니다.
중국에서 애플의 순매출이 다른 두 지역의 합계보다 많은 것은 사실입니다.
그러나 일본과 아시아 태평양 지역의 합계 23억 달러 감소는 중국의 전년 대비 14억 달러 감소보다 더 많습니다.
3. 애플 3년 주기 깨져
여러분은 원하는 대로 애플 제품을 사랑할 수 있지만, 단지 재정적으로 안정적이고 일관성 있게 만들어지지는 않았습니다. 지난 십여 년 동안, 애플은 꽤 기본적인 패턴을 따랐습니다.
애플은 아이폰의 대대적인 새로고침에 힘입어 엄청난 회계연도 성장을 기록했습니다.
다음 2년은 순매출이 한 자릿수 마이너스 성장을 기록하며 침체될 것입니다.
여러분은 2012 회계연도까지 거슬러 올라가 애플이 2년 연속 두 자릿수 성장을 기록한 마지막 시기를 찾아야 합니다.
여기서 문제는 기계가 고장났다는 것입니다. 시간의 벽을 걸어가 보겠습니다.
2012 회계연도 매출증가율: 45%
2013: 9%
2014: 7%
2015: 28%
2016: (8%)
2017: 6%
2018: 16%
2029: (2%)
2020: 6%
2021: 33%
2022: 8%
2023: (3%)
추세는 2024 회계연도가 애플에게 중요한 해가 될 것임을 시사합니다.
그것은 그렇게 형성되지 않고 있습니다. 회계연도 상반기까지 순매출은 거의 1% 감소했습니다.
애플에 성장주로 투자하려고 한다면 인내심을 갖고 있는 것이 좋을 것입니다.
분석가들은 올해 남은 기간 동안의 실적이 보합세를 보이고 2025 회계연도에는 한 자릿수의 매출 성장을 예상하고 있습니다.
월스트리트의 전문가들이 옳다면, 두 자릿수 성장 사이에서 적어도 5년은 될 것입니다.
아이폰은 여전히 애플 매출 믹스의 절반을 차지하지만, 새로운 히트 제품이 성장 기계를 다시 공급하는 데 더 큰 어려움을 겪은 적은 없습니다.