더 나은 칩 재고: ASML 대 TSMC
레오 선 - 2024년 10월 20일 오후 6시 30분
ASML의 리소그래피 시스템은 칩 시장의 필수 구성 요소입니다.
TSMC는 여전히 세계 최대 규모의 최첨단 컨트랙트 칩 제조업체입니다.
이러한 업계의 대표주자 중 하나는 단기적인 역풍에 덜 직면해 있습니다.
다음 중 더 나은 투자처는 어디일까요?
ASML(ASML 3.23%)과 TSMC라고도 알려진 대만 반도체 제조 Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM -2.46%)는 모두 글로벌 반도체 시장의 핵심 업체입니다. ASML은 실리콘 웨이퍼에 회로 패턴을 광학적으로 에칭 하는 세계 최대 포토리소그래피 시스템 생산업체입니다.
ASML의 시스템을 사용하여 칩을 제조하는 TSMC는 세계에서 가장 크고 기술적으로 가장 진보된 컨트랙트 칩 제조업체입니다.
ASML은 세계에서 가장 작고 밀도가 높으며 전력 효율이 가장 높은 칩을 생산하는 데 사용되는 극자외선(EUV) 리소그래피 시스템의 유일한 생산업체이기도 합니다.
ASML의 최대 고객인 TSMC는 이러한 EUV 시스템을 사용하여 Apple, AMD, Nvidia, Qualcomm과 같은 팹리스 칩 제조업체를 위한 최고급 칩을 제조합니다.
따라서 ASML이 없으면 TSMC, 삼성, 인텔을 비롯한 세계 유수의 파운드리는 최첨단 칩을 제조할 수 없습니다.
이러한 파운드리가 없다면 반도체의 글로벌 생산은 중단될 것입니다.
그렇기 때문에 많은 투자자들이 ASML과 TSMC를 업계의 선구자로 보고 있습니다.
하지만 지난 12개월 동안 ASML의 주가는 TSMC의 주가가 두 배 이상 상승하면서 약 10% 상승에 그쳤습니다.
TSMC가 왜 그렇게 큰 폭으로 ASML을 능가했는지, 그리고 당분간 더 큰 수익을 창출할 수 있을지 지켜보겠습니다.
ASML은 회복 속도가 느릴 것으로 예상합니다
ASML의 매출은 2022년에 14%, 2023년에 30% 증가했습니다.
이러한 성장의 대부분은 인공지능(AI) 시장의 급속한 확장과 더 작고 고급스러운 칩을 제조하기 위한 상위 파운드리 간의 '공정 경쟁'에 힘입은 것입니다.
그러나 2024년에는 AI 시장의 성장세를 따라잡고, 중국 칩 제조업체의 수출 규제 강화에 대처하며, 구형 '저NA' EUV 시스템에서 최신 '고 NA' EUV 시스템으로 점진적으로 전환하면서 매출 성장률이 보합세를 보일 것으로 예상하고 있습니다.
ASML은 원래 2025년에 저NA EUV 시스템(1억 8천만 달러)보다 두 배 이상 비싸지만 더 작은 칩을 제조해야 하는 고 NA EUV 시스템 출하량을 늘리면서 매출이 43% 증가할 것으로 예상했습니다.
그러나 ASML은 최근 3분기 실적 보고서에서 매출 전망을 7~25% 성장률로 낮췄습니다.
분석가들은 2025년에도 매출과 수익이 각각 25%와 44% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
ASML은 주로 업계가 고NA EUV 시스템을 보수적으로 채택한 덕분에 예상보다 느린 회복세를 보였다고 비난했습니다. TSMC와 삼성은 여전히 기존 칩 제조 공정의 한계까지 저 NA EUV 시스템을 끌어올리는 데 주력하고 있으며, 두 회사 모두 최근에야 첫 고 NA EUV 시스템을 주문했습니다.
인텔은 앞서 하이NA EUV 시스템을 주문했지만, 마침내 자본 집약적인 파운드리 사업을 분사하거나 매각할 경우 이러한 계획이 변경될 수 있습니다.
많은 칩 제조업체는 또한 더 비싼 리소그래피 시스템으로 공격적으로 축소하는 대신 동일한 노드에서 더 고급 AI 칩을 생산하는 데 집중하고 있습니다.
ASML이 중국 칩 제조업체에 첨단 리소그래피 시스템을 판매하는 것에 대한 수출 제한 조치로 인해 이러한 압박이 더욱 악화되고 있습니다.
TSMC는 단기적인 역풍에 덜 직면합니다
TSMC의 매출은 2022년에 34% 증가했지만 2023년에는 9% 감소했습니다.
이러한 둔화는 PC 시장의 둔화, 스마트폰의 5G 업그레이드 주기 종료, 데이터 센터 시장의 거시적 역풍으로 인해 발생했습니다.
그러나 TSMC는 최근 3분기 실적 보고서에서 연간 매출 전망을 '20대 중반' 성장에서 '거의 30%' 성장으로 상향 조정했습니다.
분석가들은 연간 매출과 수익이 각각 26%와 27% 증가할 것으로 예상했는데, TSMC는 AI 시장의 확장과 PC 및 스마트폰 시장의 안정화에 힘입어 견조한 성장세를 보일 것으로 예상하고 있습니다.
최근 분기에는 엔비디아의 AI 중심 데이터 센터 GPU와 AMD의 최신 칩을 포함한 고성능 컴퓨팅(HPC) 시장에서 매출의 51%를 창출했습니다.
또 다른 34%는 퀄컴과 애플과 같은 모바일 칩 제조업체를 포함한 스마트폰 시장에서 발생했습니다.
TSMC 매출의 절반 이상이 분기 중 가장 작은 5nm 및 3nm 노드에서 발생했지만, 곧 출시될 2nm 및 1.6nm 노드에 대해서는 기존의 저 NA EUV 시스템을 고수할 것으로 알려졌습니다.
이로 인해 TSMC는 많은 비용을 절약할 수 있지만 ASML에는 문제가 발생할 수 있습니다.
분석가들은 2025년 TSMC의 매출과 수익이 각각 24%와 27% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
TSMC는 대만에서 최첨단 칩을 생산하며, 중국 및 기타 국가에서만 구형 및 대형 칩을 생산합니다.
이러한 다각화는 일부 팹리스 고객이 중국 기업에 최첨단 칩을 배송하는 것이 금지되더라도 중국에 대한 엄격한 수출 규제로부터 자연스럽게 격리됩니다.
더 나은 구매: TSMC
ASML과 TSMC는 모두 약 23배의 미래 수익으로 합리적인 가치를 인정받고 있습니다.
ASML은 여전히 반도체 시장에 대한 견고한 장기 투자이지만 TSMC보다 느리게 성장하고 있으며, 중국에 대한 수출 규제에 더 많이 노출되어 있으며, 그렇게 광범위하게 다각화되지는 않았습니다.
그렇기 때문에 당분간 TSMC가 ASML보다 더 강력한 칩 주식으로 남을 것이라고 믿습니다.