AMD는 새로운 히트 AI 칩을 손에 넣었지만 주식은 정말 매수입니까?
투자자들은 AI 시스템에 사용되는 AMD MI300의 빠르게 성장하는 판매에 흥분하고 있지만, 더 많은 이야기가 있습니다.
AMD는 여전히 주요 사업 부문에서 침체에 직면해 있으며, AI는 현재로서는 그 고통을 상쇄하고 있을 뿐입니다.
AMD는 또 다른 질주를 할 준비가 되어 있을 수 있지만, 재정을 더 높게 만드는 것은 AI가 아닐 수도 있습니다.
이미 상당한 양의 과대광고가 가격에 책정되어 있지만 주식에 대한 프리미엄은 얼마나 보장됩니까?
AMD(AMD 4.49%)는 2023년 3분기를 지저분하게 보냈지만 생성형 인공지능(AI)이 다시 한번 스포트라이트를 받으며 칩 설계업체의 주가를 끌어올렸다.
주가는 불과 1년 전 약세장에서 바닥을 친 이후 두 배로 뛰었다.
그러나 AMD에 대해 얼마나 많은 과대 광고가 실제로 보장됩니까?
어쨌든 이 최고의 칩 주식은 높은 밸류에이션을 가지고 있으며 AI보다 후드 아래에서 훨씬 더 많은 일이 일어나고 있습니다.
AMD는 AI에 대해 이야기하지만 실제로는 감정이 뒤섞여 있습니다.
AMD는 수십 년 동안 존재해 왔으며 주기적 반도체 산업의 여러 경기 침체에서 살아남았으며 특히 2008-2009년 금융 위기 이후 10년 이상 지속되고 AMD가 제조 사업인 GlobalFoundries와 결별하는 동안 매번 포효했습니다.
그러나 칩에 대한 이 다가오는 주기는 다릅니다.
AMD CEO 리사 수(Lisa Su)가 새로운 AI 칩인 인스팅트 MI300(Instinct MI300)에 대한 지난 실적 발표에서 한 말은 투자자들을 낙관적으로 만들었다.
AI 로드맵 실행 및 클라우드 고객의 구매 약속에 대한 빠른 진전을 바탕으로 이제 데이터센터 GPU 매출은 [2023년] 4분기에 약 4억 달러가 될 것으로 예상되며, 연중 매출이 증가함에 따라 2024년에는 20억 달러를 초과할 것으로 예상됩니다. 이러한 성장으로 MI300은 AMD 역사상 가장 빠르게 매출 10억 달러를 달성한 제품이 될 것입니다.
오해하지 마세요,
저도 AMD 주주이고, "AMD 역사상 가장 빠르게 성장하는 칩"이라는 말은 꽤 괜찮은 것 같습니다.
하지만 문맥에 넣어 봅시다. 지난 분기 총 데이터센터 매출은 16억 달러로 전년 동기 대비 변동이 없었다(그러나 주요 경쟁사인 인텔의 전년 동기 대비 10% 감소한 38억 달러보다는 양호했다).
여기서 문제는 "데이터 센터" 부문에 AI 칩보다 훨씬 더 많은 것이 있다는 것입니다.
지난 몇 년 동안 클라우드 컴퓨팅이 급성장하면서 AMD 매출의 대부분(주로 EPYC CPU 및 적응형 시스템 온 칩)을 차지한 후, 빅 데이터 센터 운영자는 생성형 AI GPU에 예산을 재할당하고 있습니다.
이는 생성형 AI를 지원하는 새로운 인프라가 급증함에 따라 데이터센터 매출 호황(지난 분기에만 103억 달러 이상)을 보고하고 있는 현재 Nvidia에 분명히 유리합니다.
한편, AMD의 데이터 센터 사업의 대부분이 쇠퇴하고 있기 때문에 AI는 "오래된" 데이터 센터 인프라의 약점을 상쇄할 뿐입니다.
또한, 반도체 분야의 다른 분야에서도 침체가 심화되고 있습니다.
통신 및 산업 시장(주로 2022년 초 Xilinx 인수로 인한 AMD의 "임베디드" 부문)도 호황을 보인 후 전년 동기 대비 5% 하락했습니다.
가전제품 지출 감소세가 지속되면서 게임 매출도 8% 감소했다.
3분기의 유일한 별은 "클라이언트" 부문으로, 주로 타격을 입은 PC 및 노트북 시장을 위한 CPU였습니다.
2022년 2분기 22억 달러에서 2023년 1분기 7억 3,900만 달러로 증가한 후 2023년 3분기에 15억 달러로 점진적으로 반등했습니다.
2024년에 예상되는 MI300 붐이 시작되기 전까지는 실제로 현재 AMD에서 바늘을 움직이는 것은 오래된 소비자 중심의 PC 판매일뿐입니다.
꽤 좋은 주식은 매우 높은 프리미엄의 가치가 있습니까?
AMD의 MI300 출시는 유망한 것으로 보입니다.
Nvidia의 통합 하드웨어 및 소프트웨어 플랫폼 과의 격차를 좁히기 위한 노력은 결실을 맺기 시작할 수 있으며, AMD는 내년에 성장을 촉진할 수 있는 다른 AI 칩(예: 새로운 칩 모델을 설계할 때 설계, 에뮬레이션 및 검증에 사용되는 칩)을 보유하고 있습니다.
이 모든 것은 다가오는 PC 및 노트북 비즈니스의 귀환에 좋은 사이드카가 될 것입니다.
특히 타격을 입은 "고객" 부문의 이익 마진 회복과 전반적인 잉여 현금 흐름 창출이 새해를 향한 핵심 초점이 될 것입니다.
그러나 최소 20억 달러의 예상 데이터센터 GPU 매출과 내년 MI300 최고 히트작을 제외하면 현재 '임베디드' 및 비 AI 데이터센터 사업이 감소하고 있다는 우려가 있다.
이러한 침체가 얼마나 더 오래 지속될지, 얼마나 깊어질지 알 수 없습니다.
이는 AMD에게 역풍이며, 특히 Xilinx 제휴 이후 다각화된 대규모 칩 회사가 되는 데 단점이 됩니다.
AMD 주식은 월스트리트 애널리스트들의 2024년 주당순이익 전망치의 30배, 잉여현금흐름 예상치의 36배에 거래되고 있다.
정확한 가치는 아니지만, AMD가 이러한 AI 기대치에 대해 샌드백을 하고 있다면 아마도 내년에 대한 추정치는 너무 낮을 것입니다.
어쨌든, 나는 AMD가 비명을 지르는 AI 칩 주식인지 확신하지 못합니다.